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2019年12月10日

畢老林 投資者日記

保守黨熱唔透vs熱到透

12月9日,周一。對投資者來說,本周可謂熱鬧非凡。美國會否如期於12月15日針對1560億美元中國貨加徵15%關稅,這幾天應有眉目。聯儲局將在本港時間周四凌晨宣布議息結果,按兵不動雖無懸念,惟侵侵意向難測,議息聲明或鮑公言論對中美貿易談判未必全無影響。

別忘記,特朗普8月1日「殺機大動」,決定向華貨開徵新一輪關稅,正正發生於聯儲局7月31日結束兩天會議翌日,儘管局方作出首次減息行動,可是鮑威爾記者會發言侵侵唔啱聽,貿易戰隨即升級。

有暗湧才有高潮

兩件事直接相關與否,在下不得而知,但不能排除特朗普藉關稅手段向聯儲局施壓,唔妥鮑公多過懲罰中國。本周另一重頭戲自然是星期四舉行的英國大選,保守黨能否贏得下議院過半數議席成為市場焦點。

牌面上看,投資者押重注於醜嘅唔靈好嘅靈,撥開雲霧見青天,惟劇情發展如此正路,豈非浪費連場好戲?無驚無險自然皆大歡喜,但世事無絕對,有暗湧才有高潮。三樁大事中,老畢認為以英國選舉最有一談價值。

上月19日,在下於信網「財富管理」欄目拜讀了王良享君〈〔英鎊〕大選暗藏變數壓滙價〉一文,作者提出一個十分有趣的觀察:英國博彩公司給予保守黨勝出的賠率平均為16賠1,工黨則為1賠12;換句話說,不僅選前民意一面倒支持保守黨,博彩市場亦冷熱分明。沿此路進,這次大選豈非強弱懸殊毫無看頭,大不列顛明年1月底脫歐概率高到不得了?果真這樣,英鎊兌美元當時處於1.29水平,滙價不無被低估之嫌。

何以如此?王良享建議投資者參考博彩公司另一組賠率:保守黨贏得下議院超過一半議席7賠4,而沒有政黨過半數則為5賠8,反映選後出現「懸峙國會」(hung parliament)的機會高達38%。就是這個不確定性,令英鎊非但未能衝上1.35水平,反而徘徊於1.30以下。

事隔三周,民意和賠率難免出現變化,但根據最新民調結果,保守黨領先工黨8至15個百分點,與三星期前相差不遠,倒是王君鴻文令老畢「賭癮大發」,甚有興趣從賠率中尋找「偷雞」機會。

賠率透露的玄機

保守黨大勝此一情境若於滙價中充分反映,英鎊兌美元合理值姑且假定為1.35,而鎊滙又依舊處於王君大作發表時的1.29水平,那麼現在持有英鎊尚有不錯獲利空間。可是,英鎊所以有這五六百點子的上升水位,全因保守黨繼續成為第一大黨並不代表可拿下過半數議席。民調一般只着眼得票率,這個風險不易被發現(或備受忽略),卻清楚反映於博彩市場兩組賠率之間的明顯落差。說得更準確一點,賭客不敢低估保守黨重蹈2017年覆轍,即錯判形勢提前大選的可能。

按王君文內提及的數字,2017年最後階段民調顯示,保守黨支持率為43.5%,工黨41%,差距僅2.5個百分點,遠低於目前的8至15個百分點。照理說,兩年前保守黨議席不過半並非什麼石破天驚的結果,工黨無法從中得益反而令人意外,惟無論如何,這個終局仍普遍被視作爆大冷。

假設博彩市場當時情況跟今天一樣,保守黨賠率「熱唔透」就算不上稀奇,皆因臨近投票日兩黨支持率大幅拉近,博彩市場對保守黨擴大國會控制權有所懷疑不足為奇,賭客「心水」不見得特別清。

反觀今次,民調支持率一面倒,但博彩市場上月中給予懸峙國會的概率仍接近四成,意味保守黨這匹「大熱門」於賭客眼中瑕疵比兩年前更多,議席如真的不過半,那就足證賭客質疑有理,眼光遠勝一般公眾。英鎊上不了1.35若確可歸因於賠率透露的玄機,亦能說明市場與賭場的相關性非民調可比。

假如一切不變,投資者應否為博取鎊滙有數得計的潛在升幅而輕冒一旦爆冷大虧風險,就得三思矣。

「偷雞」機會恐消失

然而,常言道得好,政治一天也嫌長,何況三周?現在恐怕連「偷雞」的機會也消失了。老畢好奇心起,登上博彩網站Fairbet一看,發現保守黨贏得下議院過半數議席的賠率只有1.24倍,而沒有政黨過半數則為4.9倍。該網站「定價」模式有別於王良享引用的例子,且僅此一家,並未考慮其他博彩公司賠率異同,但保守黨此刻「熱到透」,投資者得從另一角度思考值博率。

執筆時,英鎊兌美元已逼近1.32,若以1.35為目標,現水平入市吸引力遠遜三星期前,揸了鎊的投資者反而應考慮要否先人一步食糊。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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