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2019年12月10日

習廣思 信筆攻略

政策思維省民「支」 減費股宜先避開

中美首階段貿易協議昨天仍未有眉目,港股上升乏力,恒指收市倒跌3點。在淡市中,有兩個板塊特別受注目,一是內房股,有券商吹風指內地政府釋出放鬆房地產政策訊號,刺激多隻內房股炒起;二是幾乎全線下跌的醫藥股,有消息指第三輪帶量採購降價幅度更大。

兩個板塊的異動表面上各不相干,實質上都反映中國經濟極不樂觀,內地民眾近年蜂擁入市買樓,早已陷負債高企狀況,在收入不前情況下,如何能促進消費?這便要向醫療費用埋手,進一步壓下藥價。

美銀報告引述內媒消息指出,內地醫藥界上周五召開的第三輪帶量採購座談會,流出新的集採規則,此輪中標企業數量將採取淘汰機制,總體上採取「n-1」中標,最多6家中標,此淘汰機制可令中標藥價較原藥價大降80%以上。

中央出重拳壓低藥價

內地上兩輪藥品集採的中標價明顯低於市場預期,所以該行估計今輪集採中標價仍會明顯降價,近周市場已關注內地新一輪藥品集採範圍會否進一步擴大。國家醫保局上月底介紹2019年國家醫保談判准入藥品名單有關情況,150個藥品共談成97個,其中70個談判成功的新增藥品,價格平均降幅為60.7%。31個續約藥品中有27個成功,價格平均降幅為26.4%。

國家醫保局稱,多個全球知名的「貴族藥」開出了平民價,進口藥品基本都給出了全球最低價。據報,一款治療2型糖尿病的標桿藥,由首次報價5.62元(人民幣.下同)一路降價,藥企最終同意以全球最低價4.36元成交。保守估計,通過談判降價和醫保報銷,患者個人負擔水平將降至原來的20%以下,個別藥品降至5%以下。

中國的醫療系統毫無疑問正在進行大手術,由於中國人口龐大,兼逢人口老化、醫療需求激增,私人和公營醫療開支負擔無比沉重。醫保目錄是中國大幅壓低藥價的第一重招,藥企要將旗下藥品打入醫保目錄,唯一途徑是大幅降價。

第二重招主要針對仿製藥或非專利藥,內地藥廠以往等待藥物專利到期後,以低成本生產的仿製藥, 透過銷售團隊或企業關係打入國內公立醫院市場,賺取豐厚利潤,日後只能透過競標向公立醫院出售,這過程減少了當中「拉關係」的銷售費用,結果是所出售的仿製藥必須大幅降價,最多達90%。中國的醫保系統覆蓋14億人口的95%以上,規模達到2.34萬億元,降低藥物開支可為系統省下數以百億元。

開會未提樓市 鬆綁再惹憧憬

對於投資者而言,內地藥企劈價競標賣藥算唔算市場化行為?理論上,私企見無利可圖應會撤出相關市場,但國企卻極可能寧可蝕住做都要維持國企經營及照顧員工飯碗,低價生產照做不誤。投資國企醫藥股,不能用正常市場化角度分析,中生製藥(01177)持續偏弱【圖1】並非無因。

至於內房股,有券商發表報告指出,最新政治局會議罕有地未有提及房地產行業,因此揣測樓市將放寬政策,看好內房股板塊。有留意近期新聞都知,多隻地方債、國企債近期違約或暴跌,地方政府財政虛弱情況下,哪容樓市下跌,製造更多違約及銀行壞賬?最後,又是靠吹起樓泡這一招。

沿國家政策路向思考,中國將要推出的政策,可能都是向節省民眾開支方向諗,下一個被打壓的會是公用事業?燃氣費?筆者估計內地年年暴升的學費、濫收費用的私營學校會是下一個高危目標。在醫藥股之外,教育股、燃氣股都要留意風險,新奧能源(02688)近日跌勢就顯得不太尋常【圖2】。

 

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