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2019年12月6日

盧斯 個股策略

藍光嘉寶具潛力逢低吸納

踏入年尾多隻新股密集式上市,當中不乏具潛質的好公司,但亦有不少是未經受考驗而業績隨時變臉的公司,因此要投資於半新股是既有高回報亦是高風險之舉。近期上市的股份當中,物管股藍光嘉寶服務(02606)開始有較多券商留意,論潛力應會較樂觀。

藍光嘉寶由內地上市發展商藍光集團分拆,目前是中國西南地區及四川省的領先物業管理服務供應商,在往績記錄期間錄得迅速增長。截至2018年12月底,其於中國西南地區及四川省的在管總建築面積分別約為4160萬方米及3340萬方米,於兩個地區的在管建築面積,在2019中國物業服務百強企業中分別名列第四位及第一位。

就綜合實力而言,藍光嘉寶於2019物業服務百強企業中分別名列四川省第一位及全國第11位。通過自然增長及併購,其業務實現快速擴張,在管建築面積由2016年底的約2420萬方米,增加至2018年底約6060萬方米,複合年增長率為58.2%,遠高於同期物業服務百強企業的16.7%。截至2019年6月30日,在管面積進一步增至6330萬方米。

嚴控成本 提升毛利率

藍光嘉寶收入由2016年約6.58億元(人民幣.下同)增加40.3%,至2017年的9.23億元,並進一步提升58 6%至2018年約14.64億元。於截至2019年6月底收入為9.33億元。期內毛利由2016年約2.13億元,增57.6%至2017年的3.35億元,並進一步上漲44.9%至2018年的4.86億元。截至2019年6月底毛利約3.16億元。

集團收入主要來自3條業務線,即物業管理服務、諮詢服務及社區增值服務,形成了涵蓋物業管理全產業鏈的一體化服務範疇。

藍光嘉寶毛利率由2016年的32.4%增加至2017年的36.4%,主要是由於成功實施成本控制措施,包括服務流程標準化及採用技術解決方案以控制勞動力成本。隨後毛利率降至2018年的33.2%,主要由於2017年下半年新收購公司的毛利較低,以及2018年的平均物業管理費降低所致。

於過去3年及今年上半年度,集團向單一最大客戶藍光集團銷售所得收入分別約佔總收入的32.5%、28.8%、21.7%及21.3%。期間來自藍光集團的收入分別約為2.14億元、2.66億元、3.18億元及1.98億元。

藍光嘉寶相信,該公司的競爭優勢使其實現目前的市場地位,並從競爭對手中脫穎而出,當中包括藍光嘉寶是中國西南地區物業管理行業的領先參與者,在往績記錄期間錄得迅猛增長;具備先進訊息技術的標準化運營以實現成本效益、擴展及盈利等。

聯昌證券給予藍光嘉寶服務增持的初始評級,目標價76.8港元,以日前收市價計上升空間約56%;華泰證券亦給予其買入的初始評級,目標價81.1港元,上升空間約65%。預料未來將有更多券商為其撰寫報告,由於物管股具正現金流及低資本投資的本質,在經濟前景不明朗下特別有吸引力,宜逢低吸納。該股昨收報49港元,跌1.8%。

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