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2019年12月6日

習廣思 信筆攻略

關稅死線漸逼近 睇好睇淡考起人

中美談判的消息時好時壞,股市亦隨新聞而起伏。彭博周三晚報道話磋商有進展,美股以至全球股市反彈,但投資者都係半信半疑。

恒指前日跌280點,昨天僅反彈154點,弱反彈,意味危機尚未過。美國今天公布11月的非農業新增職位,若數據差過預期,料損及投資者對明年環球經濟復甦的期待。

市場隨着中美貿易談判的消息上落,本欄昨天曾談到彭博周三傍晚引述消息人士說談判有進展,儘管美國總統特朗普的言論予人感覺談判陷入困局。正如筆者經常講白宮在過去17個月的貿易戰中經常放風,有時是向中方施壓,有時為托住個股市,事實上係無句真。

中方對談判消息反應冷淡

中國商務部及外交部昨天在例行記者會上的回應,看不到談判接近圓滿結束的可能。商務部發言人高峰的發言十分簡短,只重申中美倘達成第一階段協議,會相應降低關稅。

外交部發言人華春瑩則表示,打貿易戰損人害己,到頭來受累的還是美國人民利益。兩部委的言論,均唔覺談判短期內有望突破。

老特到下周中始終要交代,12月15日原計劃加徵15%關稅的千多億美元中國貨將如何處理。會如期加徵,還是押後待進一步談判?兩個結果都是壞消息,如期實施當然是絕壞的消息,押後等於沒有協議,雙方又再談下去,即係繼續拖下去,對企業投資及經濟均十分不利。

影響近900億美元電子產品

根據券商瑞信分析,將於15日生效的「4B」加徵關稅清單,涉及中國商品貨值約1500億美元,當中有875億美元是手機、筆記本電腦及外置顯示屏等電子消費品,一旦加徵15%關稅,勢將轉嫁予消費者,導至產品需求下滑,美國佔全球電子消費市場20%至30%,可說茲事體大。當然,瑞信跟市場主流看法一致,估計死線將會押後。這也符合老特一貫談判策略,拖住嚟講數。不過,如此玩法,經濟與股市遲早被拖冧。

中美談判膠着,市場另一焦點是美元去向。美滙指數過去兩個多月已三度下試200天移動平均線,前兩次均能跌穿後反彈,今次會否歷史重演呢?美元自金融海嘯後,大部分時間均錄得升幅【圖】,可說是黃金十年。惟隨着美國經濟進入周期尾聲,日落西山的情景陸續浮現,美滙指數隨經濟下行,其實亦屬合理趨勢。

此外,支持美元的因素之一是利息差距,但自2018年第二季起,美國10年國債孳息率與六大工業國的孳息率持續收窄,此走勢於2017年出現時,美元進入大型調整,但去年及今年美元仍偏強,可能是中美貿易戰觸發資金湧入美元資產避險,息差收窄變成次要因素。如今美元與其他G7貨幣的息差已回落至2017年第四季的水平,有可能是美元逆轉的時機, 特別是明年環球經濟若有溫和復甦,美國與其他地方的經濟表現將會拉近,美元轉弱有頗大機會成真。

美元十載黃金夢明年或逆轉

近期美國公布的11月份數據不少均失色,本周公布的ISM製造業及非製造採購經理指數都差於市場預期,而周三ADP公布的私人機構新增職位只有6.7萬個,遠低於預期15.6萬個。基於數據疲弱,高盛亦下調了今晚公布的新增非農職位至18萬,較原初的估計減少1.5萬,市場平均預期則為18.5萬,若數據不如理想,市場重燃聯儲局減息期望,美元下挫將順理成章。

美元強弱主導了全球資產配置,強美元年代,美元資產一枝獨秀,但若美元十載黃金夢結束,則資金不會再滙聚於美國,而是四散覓機會,新興市場有機會翻身跑贏美股,今年大落後的商品市場可能搖身一變成明星,但這一切可能會是明年之事。本月環球市場仍要面對美股調整、中美貿易談判前途未卜等負面因素,港股不論是技術走勢或基本因素恐更加不堪。

 

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