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2019年12月4日

紅猴 財智博立

增長股看八大條件

過去10年,美股大牛市,增長股明顯跑贏價值股,畢非德的巴郡股票股價升幅相對已沒有以往般亮麗,尤其是跟科技類增長股的表表者比較。

為何如此?主要還是量寬兼減息,市場資金成本便宜,較傾向追逐風險。量寬兼減息其後傳染全球,全球的增長股便大行其道,香港當然也不例外,騰訊(00700)是箇中表表者。

投資者最基本的問題,什麼是增長股?最基本的答案,是收入及每股盈利持續上升,營運現金流亦需穩步上揚,當中「持續」的意思是過往數年形成趨勢,並預期未來數年會繼續。

過往數年是歷史,我們只需翻查紀錄便知道,那麼以往公司收入及每股盈利未見持續上升,為何不可從今年開始成為增長股?

宜識於未發光熱時

這個當然有可能,但需看投資者眼光有多高,可發掘增長股於未發光發熱時,若果過往數年形成趨勢,成為增長股的機會自然較高。又那麼以往公司收入及每股盈利持續上升,未來數年是否一定會繼續?這個當然不是,以畢非德說法,若公司的業務已形成護城河,持續增長的機會便較實在,這可算增長股的最高境界。

管理層持續創造價值

筆者嘗試簡單點去演繹,投資者需找到公司持續增長的源頭,看能否符合以下條件:

一、管理層持續創造價值,喬布斯將蘋果由一間電腦公司,演化成相繼徹底改變音樂、電訊等行業的軟硬件企業,便是最經典的演繹。

二、公司有吸引的員工激勵計劃,例如海底撈國際(06862)的師徒制便激發員工為公司做更多生意,提供更好服務,因為他們清楚自己的前程。

三、公司已建立強大品牌,並有能力於未來利用相關經驗,去開拓更多擁有品牌溢價的產品/服務。

四、公司持續投入研發,提升產品/服務的競爭力,好像石藥集團(01093)相關比率由2017年5%水平提升至今年10%水平,追上同業中生製藥(01177)的,加強研發非仿製藥,以提升競爭力。

五、公司為產品或服務作橫向拓展,如頤海國際(01579)近年熱賣自熱火鍋的「方便速食」業務在2017年上半年還未推出市場,2019年上半年收入佔比已超過20%,成為另一盈利增長點。

六、公司為產品或服務作縱向拓展,例如中國物業管理公司除了為住客提供基本的物業管理外,亦逐步開拓營銷代理服務、物業租賃服務、房屋檢驗服務、社區團購、家政服務、拎包入住服務等。

七、擴展銷售渠道,如海底撈國際除了在一線城市開更多分店外,更積極在二三線城市加開分店,成為未來增長的催化劑。

八、進行擴產計劃,例如錦欣生殖(01951)正在中國及美國擴產能,以把握人工受孕需求增長。

以上條件符合愈多,持續增長便可以更實在。

執筆之時,筆者及其客戶持有騰訊、石藥、中生製藥、頤海國際、錦欣生殖及海底撈

作者簡志健為持證監會持牌人士,博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

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