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2019年11月29日

THE LEX COLUMN

德拉魯印銀紙 卻財困鬧絀支

英國印鈔公司德拉魯(De La Rue)負責印銀紙,卻欠缺現金。現金曾經為王,但隨着消費者轉用電子貨幣交易,實體貨幣需求逐步下降,導致德拉魯生意減少,愈來愈「手緊」,新任行政總裁瓦舍(Clive Vacher)周二宣布暫停派發股息,同日股價狂瀉兩成。

瓦舍任務艱巨,停派股息只屬易辦事,若要翻身計劃取得成功,必須作出更多艱難的抉擇。可是德拉魯陷入絕境,自去年初股價狂瀉近九成;加上印鈔業市道疲弱卻競爭激烈,投資者已對該行前景頓失信心。

德拉魯周二公布截至9月底的中期業績,上半年收入及盈利雙雙下滑,錄得稅前虧損1210萬英鎊(約1.2億港元)。該行負債近1.71億英鎊,隨着上半年營運利潤按年暴跌87%,由盈轉虧,面臨違約危機。

德拉魯曾憂慮難逃賣盤厄運,現在被收購反而是救命草,可是乏人問津,變成遙不可及的希望,這正是其股價每況愈下的原因,市值由10億英鎊高位跌至目前僅值1.4億英鎊。既然德拉魯股價低迷,潛在買家只須趁機撈底,就能把其收歸旗下,根本毋須支付併購費用。

發達國家減少使用現金交易,意味德拉魯必須開拓客源,目前大部分收入來自新興市場。

可是這批新客戶十分難搞,例如委內瑞拉政府無力支付印鈔費。德拉魯並捲入南蘇丹貪腐案,遭英國嚴重詐騙調查局(SFO)調查。

德拉魯慘遭新客戶拖累,上半年印鈔業務收入下挫三成,幸而在10月出售全球身份辨識解決方案業務(International Identity Solutions),獲得現金4200萬英鎊還債,把淨債務減至1.29億英鎊,終可暫時鬆一口氣。不過,德拉魯已經調低全年盈利預測,而且債務契約規定淨債務須少於息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)約3倍,意味必須進一步滅債。假設今年德拉魯EBITDA跌至3500萬英鎊(去年為6500萬英鎊),淨債務應降至1.05億英鎊。

除非印鈔業務反彈,德拉魯必須依靠出售資產或吸引投資者注資來「續命」,可惜兩者皆難實現。雖然德拉魯貴為印鈔大王,可是非常缺錢。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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