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2019年11月27日

洪龍荃 財智博立

在線教育的投資機會

港股的在線教育股十分稀缺,只有新東方在綫(01797)一家選擇。我們在數個月前曾經買入此股,只可惜當時並未對其投資邏輯充足理解,因此最終在股價大升之前便賣出了。最近,我們重新審視該公司的發展歷史、業務模式、行業趨勢及最新管理層訪談,頓然發現該公司或許已找到一條頗佳的在線教育發展路徑。

配合實體店 發展空間佳

新東方在綫主要透過旗下主要平台「新東方在綫」,以及「優播」、「多納」及「酷學英語」平台提供課程;更為中國機構客戶提供教育內容套餐,機構客戶包括大學、公共圖書館、公營機構、電訊營運商,以及在線視頻串流服務供應商,主力透過不同線上平台及手機應用程式以多種形式提供3個核心分部的課程和產品,包括大學教育、K-12教育及學前教育。我認為主打三至五線城市(新東方線下從未進入之城市)的「優播」潛力最大,也有其發展優勢。綜合優播CEO朱總的看法,優播選擇低線城市發展,這是因為這些城市的公立學校分布大概是一兩所重點高中、五六所初中,以及數量更多的小學。

優播實際上一種類近O2O的形式,雖然教育部分依然是以網上進行為主(小班教學,每班不多於25人),但是公司會設置實體門店。這種線下配合線上的模式,我認為能夠有效減低獲客成本(公布的數字為數十元人民幣而已,是眾多線上教育公司中最低)和提高家長的信任度,而且學生留存率也因為小班模式而提高。

從管理層提供的公開數據中得知,優播一開始進入城市的第一年是以低價班開始招生,第一年收入約一兩百萬元(人民幣.下同),第二年500萬元基本盈虧平衡,第三年就達到800萬元並開始錄盈利。公司估計有機會再3至5年便做到2000萬至3000萬元收入,最終目標為5000萬元。

最近該公司股價上升包含了不少投資者或管理層的樂觀預期。我認為這種線上線下相結合的模式在短期內面對的競爭較小,發展空間佳,有其成功原因,值得大家繼續密切關注發展趨勢和效果。

執筆之時,筆者及其客戶持有上述股票,並隨時買入或賣出

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

 

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