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2019年11月18日

周奐彤 宏觀灼見

貿談助改善 風險胃納升

中美貿易戰糾纏多時,兩國自10月初重返談判桌後,便試圖收窄分歧。從最近報道所見,「首階段」的談判正穩步進行,並且有可能會在未來數周達成正式協議。雖然我們對現階段的談判審慎樂觀,但是往後的討論或會變得困難重重。特別是在科技發展、資金流動,乃至中國的長期經濟戰略,都是雙方難以取得共識的領域。

美國兩黨均有共識,指中國在不同領域上對美國經濟構成競爭威脅。因此,出於國家安全的考量,必須採取更加嚴格的政策,但要北京當局在這些領域讓步卻非常困難。因此,在「首階段」協議之後,投資者或再次抱持謹慎態度。

建構具韌性投資組合

談判的突破能否改善2020年的經濟,很大程度取決於企業的反應。事實上,中美雙方在2018年11月也有過類似的休戰時期,但資本性支出沒有明顯改善。到2019年5月,關稅爭議升溫卻再次損害了商業信心。企業管理層或會採取觀望態度,然後才會再增加投資。

貿易談判有助改善投資者情緒,因此風險資產尤其是股票正在反彈。與此同時,風險胃納回升促使投資者以更積極的態度解讀經濟數據和事件發展。例如,經過多月持續下跌之後,全球製造業採購經理指數已開始喘定。這足以反映就全球經濟放緩而言,最壞的情況可能已經過去。美國聯儲局在10月的公開市場委員會會議上便表示,減息或暫時完結,同時亦可能反映經濟並沒有衰退威脅。

至於亞洲股市方面,特別是新加坡、南韓和台灣等地區,或涉及貿易往來的行業如電子及工業,均可能會從中受惠。我們同時預期人民幣兌美元滙價會向上,有助提高亞洲和新興市場貨幣的強韌性。

目前的市場情緒可能會一直延續至今年底,尤其是雙方有可能落實暫時休戰。但是,投資者需要緊記,我們現正處於經濟周期的尾段。即使我們認為美國在2020年步入經濟衰退的風險相對較低,但經濟可能仍會不穩。在這種投資環境下,投資者不妨考慮伺機吸納美國國庫券,建構一個具備強韌性的投資組合。

作者為摩根資產管理環球市場策略師,負責向零售及機構投資者提供宏觀分析及市場策略。她為《信報》/信網撰文,探討環球市場的投資機會。

 

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