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2019年11月18日

徐意 隨筆Fund享

已發展市場股票前景仍佔優

風險資產近期受到投資者追捧,在中國與美國有機會達成首階段貿易協議下,新興市場股票早前亦曾表現回勇。不過作為已發展及新興市場的代表,美國及中國最新經濟數據榮辱互見,美股在消費支撐經濟下繼續破頂,反觀內地經濟進一步轉差,中國股票短期後市不穩,已發展市場股票前景暫仍優於新興市場。

美方對貿易談判的樂觀言論刺激美股,美股三大指數上周五再創收市新高,道瓊斯指數更首度突破28000點收市。美國商務部長羅斯(Wilbur Ross)表示,相信中美雙方「極有可能」達成協議,現在還剩下最後一些細節。美國白宮經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)亦表示,中美談判已進入最後階段,或很快便可以達成貿易協議,而且協議不一定要由中美元首親自簽署,可以由部長級別官員去簽署。

市場對美國經濟衰退的擔憂有所緩和,上周五公布最新消費數據維持投資者信心。【圖1】顯示美國10月份零售銷售意外反彈0.3%,表現優於9月份的0.3%負增長,也超過市場預期,反映美國經濟仍能依靠消費市道支撐。

中國經濟下行速度堪憂

雖然美國製造業依然疲弱,從【圖1】可見ISM製造業PMI指數、跟非製造業指數在10月份同樣有改善。另根據金融數據供應商FACTSET的數據,有92%標普500指數成分股已公布第三季業績,當中勝預期的比例有75%,整體經濟數據及企業盈利靠穩,都利好股市氣氛。

歐洲及日本股市同樣升勢不俗,歐洲Stoxx 600及日經225指數在過去一個月均錄得約3.6%升幅。雖然歐洲經濟疲弱,德國第三季經濟按季增長0.1%,優於市場預期的0.1%負增長,總算避過出現技術性衰退。加上歐央行重啟量化寬鬆,自本月起每月買入200億歐羅債券,及中美貿易談判進展改善,都有機會支持歐羅區實體經濟。

反觀中國10月份經濟數據大多差過預期,抵消中美貿談進展對股市的利好因素,市場擔憂中國經濟下行速度加快,第四季GDP增長隨時低於6%水平,滬指及國企指數在過去一個月均錄得約1.5%跌幅,尤以滬指走勢處於一條下降軌。短期較利好的因素是,A股在MSCI旗艦指數的第三階段擴容,將於本月稍後時間實施,可否承托A股仍拭目以待。

美滙續高企不利新興市

而中國股票在MSCI新興市場指數的權重超過30%,倘若中國股票弱勢持續,將壓抑整體新興市場表現。值得留意的是,在美國聯儲局連續減息3次後,美滙指數近日仍盤踞在98水平,若美滙持續高企,對新興市場有不利影響,中美貿談結果對美滙走向仍有舉足輕重的影響。

從【圖2】可見,反映已發展市場股票走勢的MSCI世界指數,仍處於上升通道,另外從MSCI世界指數對新興市場指數的比率可見,該比率近日上升甚速,儘管風險資產受到青睞,資金仍主要買入已發展市場股票。

倘若新興市場尤其中國的基本面未能改善,已發展市場股票的前景,暫仍優於新興市場。

 

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