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2019年11月14日

習廣思 信筆攻略

明天不會更好 港股宜避一避

投資者的心態多抱着明天會更好,但睇番香港今日情勢,明天只會更加差,全港學校包括大學已經宣布停課,不論官民都打定輸數,社會動亂會惡化,返工的打工仔要諗計走邊條路才能上班。交通癱瘓,社會商業活動逐漸停頓,股市想唔大跌就奇矣。恒指昨天再挫493點,收報26571點【圖1】,4個交易天累積瀉達1276點,突如其來的跌市,相信令很多股民走避不及。

交通屢遭癱瘓反映管治失敗

恒指本月1日衝破27000點關後,因中美貿談大唱和風,帶動大市連升4個交易日,真是好景不常,和風又變冷,香港局面更在科大周同學離奇跌死觸發新一波示威行動,以及有年輕學生示威者被警方槍傷後,形勢急轉直下,到周二警方試圖攻入大學校園,令衝突升級,未來幾天局勢未許樂觀。

香港政府首要任務應該是確保交通暢順,而不是去跟大學生打war game。這兩天交通全面癱瘓,以事實論,政府絕對失敗,筆者跟廣大打工仔一樣,評價港府的管治準則十分簡單,就是能否維持交通暢順。有路障,警隊及有關政府部門有責任動員人手盡快清除,怎可以令整個社會陷於停頓?港鐵(00066)亦有責任在每次關站或飛站及停駛時,作出清楚解釋,否則只是擾民之舉。特首林鄭叫人早上照常返工,下班時卻停了地鐵,筆者所見昨天大圍站外幾公里的市民打蛇餅等地鐵提供的穿梭巴士,花幾小時才返抵家門,荒謬無比。這不是黃與藍的問題,只係精英公務員太離地。

每逢老特企硬 貿談多數告吹

外圍方面,美國總統特朗普周二在紐約經濟俱樂部演講時表示,中美可以很快達成首階段協議,若沒有協議,他將會大幅提高關稅。他又說中方急於達成協議,美方才是有沒有協議的話事人。過往幾輪談判,每當老特大吹大擂,自詡佔盡上風,都是談判告吹的時候,不妨睇吓今次是否同一命運。

中美談判現時卡在是否撤去一些已實施的額外加徵關稅措施,美方視為下一輪談判的籌碼,寸步不讓;中方則未知第一階段之後談判成功的機會有多大,希望在首階段爭取減關稅愈多愈好,這是合理談判策略。美股現水平基本上仍是假設首階段協議會修成正果,若老特一變臉,一場大型調整又會重演。

香港局勢的不安,亦令中美關係帶來新的矛盾。美國參議院多數黨領袖麥康奈爾周二表示會加速《香港人權及民主法案》在參議院通過,早前眾議院已通過了有關法案。中國外交部發言人昨天重申,香港是中國的香港,香港事務純屬中國內政。看來香港問題快將成為中美角力的新焦點。

騰訊(00700)昨天公布的第三季度業績,營業額按年升21%,股東應佔溢利跌了13%,較券商預期為差,主要因為其他收益淨額一項減少了78.3億元人民幣,去年同期有美團(03690)上市, 騰訊的持股賬面升值,加上今年要為網聯汽車等若干投資作出減值撥備,令其他收益大減。科網熱時,科技投資估值可以年年升,但今年退熱,連軟庫都要為WeWorK的投資大幅撥備,可見今時已不同往日。本欄一向建議投資者勿過分重視這些賬面富貴,只是過眼雲煙,騰訊第三季度若撇除了賬面的項目後,非通用會計準則(Non-GAAP)的盈利升24%,都算交到功課,但市場習慣了QQ高增長,業績公布後拖累持有33%騰訊股權、荷蘭上市公司Prosus股價跌了3.5%,睇嚟今日QQ都係會累街坊。

騰訊跌穿300不妨逐步收集

騰訊收入最大的一項增值服務(包括網絡遊戲及數字內容)第三季度的營業額升了15%,但收入成本漲了27%,令毛利增長只得5.4%,遊戲收入增長僅11%。公司解釋成本急增主要反映直播、視頻流媒體訂購及網絡遊戲等服務與產品的內容成本增加,以及智能手機遊戲渠道成本上漲。

筆者估計內地嚴格監管青少年打機,加上騰訊致力把遊戲業務打進國際市場,均是成本上升快過收入的原因。至於其他兩項主業,網絡廣告增長13%,金融科技與企業服務增長36%,增速均不如前。

整體而言,騰訊的高增長期已過,估值亦從高位調整不少,明年預測市盈率約25倍,股價若跌穿300元,或有逐步吸納的價值。該股昨收報327.4元,跌0.8%【圖2】。

 

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