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2019年11月11日

高仁 財圈識真假

揭開應收賬「循環再用」財技

各位「巴打」,高仁之前提過,上市公司從貿易產生的應收賬款只要起初做好「三流合一」(即是商品流、訊息流和現金流),就可以透過供應鏈金融融資騙財。但「巴打」可能有所不知的是,應收賬款或可以recycle「循環再用」,涉及的財技更是五花八門。

應收賬款是授予客戶的一種營運信用額度,一般賒賬期限通常較短,可以由數天至一年不等。在會計學上,應收賬款是資產負債表上一項流動資產,因為它代表客戶必須於短期內付清欠款。

「高仁指點」話你知,既然應收賬款要等待一段時間才可以monetize(變現,變成「茄殊」),部分企業可能會施展應收賬「循環再用」的財技,務求達到不同的效果和目的。以下是不同的例子:

各懷目的四例子

共享集團(03344)與一名執行董事擁有49%權益的公司訂立MOU(諒解備忘錄),建議收購後者持有總額約5億元的應收賬款,代價預期不少於1.5億元,可以發行可換股債券的方式付清。

共享聲稱,主要是考慮到應收賬款本金值的大幅折讓,倘若收購事項獲實現,將可以從收回應收款項而獲利。但高仁認為,賣方擬以高達3.5億元折讓出售應收賬款,究竟是真心願意與該公司「共享」賺錢機會,還是預計應收賬款回收機率不高而趁機脫身?哈哈!

相反,盛業資本(06069)間接全資附屬公司霍爾果斯(高仁按:應該是內蒙古的一個有稅收優惠的地方)永卓商業保理與買方訂立出售協議,同意以7340萬元人民幣出售應收賬款,應收賬款由應收債務人的賬款組成,賬面值約為6870萬元人民幣。

就盛業的「水蛇膥」附屬公司名稱,「保理」全稱為保付代理,又稱承購應收賬款、託收保付、應收賬款保理,意思指企業將應收賬款按一定折扣賣給第三方(保理機構),以獲得相應的融資款項。盛業出售應收賬款或保理之目的,一是希望改善現金流,二是管理保理資產組合,三是為保理業務提供資金。各位「巴打」認為如何呢?

晨鳴紙業(01812)屬下公司山東晨鳴融資租賃擬把持有的賬面價值不超過15億元人民幣的應收賬款,以不超過10億元人民幣的價格轉讓給山東省國資委旗下山東國惠投資,期限不超過一年,融資利率參照市場利率而訂。

惟當轉讓到期後,晨鳴將會按照實際轉讓金額並參照合同利率溢價,回購上述應收賬款。換言之,晨鳴是透過轉讓應收賬款進行融資,目的是拓闊融資管道,有效利用賬面資產,增強資產流動性,改善經營現金流量狀況,以為業務發展提供資金。那是否變相保理業務呢?

白雲山(00874)則通過旗下廣州醫藥開展應收賬款資產證券化業務,廣州醫藥作為賣方,擬與興證資管簽訂基礎資產買賣協議,並設立專項計劃發行總額不超過30億元人民幣的資產支持證券(ABS)。基礎資產是指廣州醫藥基於藥品銷售、醫療器械銷售等業務形式的應收賬款。

招數五花八門

廣州醫藥利用應收賬款進行資產證券化,就可以把應收賬款轉變為流動性較高的現金資產,以便更好地利用現有資產、防止資產閒置浪費,即是所謂達到「盤活資產存量」之目的。勁唔勁?

各位「巴打」可以看得見,本港上市公司亦有施展了應收賬款recycle的伎倆,涉及的財技更是五花八門。哈哈!

本欄逢周一刊出

如想與高仁交流上市公司的財技個案及招數,請電郵至 [email protected]

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