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2019年11月6日

習廣思 信筆攻略

撤回關稅待落實 人仔升勢多波折

環球股市繼續升,因人民幣升破7算【圖1】,重返8月5日水平,昨晚美元兌人民幣回落至7算之下。人仔之升,因為英國《金融時報》報道,白宮內部辯論應否撤回9月1日向中國貨品實施的關稅,路透其後報道中方向美方施壓,要求在首階段協議中撤回更多關稅措施。媒體側重點不同,但均反映中美仍在講緊數,所以人仔不會一條氣咁升,過程仍會有反覆。

美方留一手 備戰次輪談判

昨天影響股市最重要的是人民幣進一步轉強,英國《金融時報》報道,華府內部正在辯論應否撤回部分對華貨品的關稅,焦點在於9月1日起涉及1120億美元華貨的15%關稅,迄今美國總統特朗普只係終止原訂於10月15日實施的新關稅,早前已實施的關稅則原封不動。雙方首階段的協議若能撤走9月1日實施及12月中計劃實施的關稅措施,則雙方退回5月初談判破裂前的關稅水平,對市場會是好消息。

近日券商陸續出報告,分析關稅水平與人民幣滙價的關係,結論大家都唔敢講得太肯定,因為老特實在估佢唔到。例如高盛原初估計明年關稅還會向上調,最新基準假設修訂為只會維持現狀。報告認為,第二階段的談判將相當困難,涉及中國強制外資技術轉移及知識產權保護等棘手問題,所以白宮應該會維持已實施的關稅措施,作為談判籌碼。

野村指出,人民幣會升到什麼水平,視乎市場如何評估3項關稅措施撤回的機會率,包括12月15日對一般消費品(涉及1560億美元)實施的15%關稅,9月1日實施對1120億美元華貨採取的15%關稅,以及之前對2500億美元華貨實施的25%關稅。當市場認為撤回三者的機會率有100%、25%及10%時,人民幣滙率可升至6.9093,若市場只肯定會撤回12月的關稅,則滙率只會在7算附近。按照野村的邏輯,昨天《金融時報》的報道,提升了市場對撤回9月1日實施的關稅的機會率,導致人民幣升破7算。

不過,該報道也提到能否達至取消9月1日的關稅,很視雙方談判的結果,重點在購買美國農產品的確定性,以及中方能否承諾有較大的知識產權保障和首階段協議簽約儀式須在美國本土舉行等。無論是《金融時報》還是路透的報道,都係講緊雙方仍在拗數,所以未見確切的成果前,人民幣仍會在7算附近浮動。首階段協議若能順利簽妥,人仔見6.9水平是合理的,但又唔好預期回到4月的6.7水平,當時老特吹到會有一項全面的合約,今次只得半部天書,第二及第三部協議都是難題,市場的預期應該不會一步登天。

換馬追落後 強勢股捱沽

資金昨天追逐人民幣概念股,航空及內房成為目標,不過正如前述,人民幣的升值預期很視乎中美談判進展,人仔走向將是見步行步,因此炒人民幣概念股毋須過於急進,總要慎防萬一,因為老特永遠是一個變數。

恒指昨天低開後,在人民幣升值及人行降低中期信貸便利息率5點子兩項消息刺激下倒升,收市漲136點。資金開始有「換馬」跡象,近月強勢的醫藥股藍籌出現較大回吐,內需股也有個別遭到拋售,例如李寧(02331)挫了4.6%【圖2】。

恒指成分股中,有32隻升,15隻下跌,升勢不算全面,大落後的騰訊(00700)近幾日有資金買番,其餘落後指數的中海外(00688)及華潤置地(01109)分別漲4%及1.1%。除非中美談判有確實進展,否則人民幣走勢仍會反覆,恒指也有回調壓力。外資大行仍然十分樂觀,有大行報告話歐英美日央行均在擴大資產負債表,投資者應擁抱風險,其他的都是噪音,新興市場是首選。資金流向方面,上周流入新興市場的資金是9個月以來最多,本周兩個交易天,南韓與台灣股市分別有4.3億美元及12.3億美元流入。

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