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2019年10月31日

梁志麟 圖理滿文

貨幣供應利盈利 跟買英股值得諗

筆者上期分析了英國樓市前景,無理由忽視英國股市。過去投資者對英國股市無甚興趣,除了因為交易手續費相對較高外,當地缺乏科技股上市亦令英國股市欠吸引力。加上脫歐政局不明朗,導致英股近年的表現較其他指數落後。

【圖1】顯示2016年6月23日英國脫歐公投至今各大指數的表現,富時100指數累積升幅只有13%,在一眾主流指數中敬陪末席。不過早前本港首富李嘉誠在政局不明朗下收購當地的餐飲品牌,貫徹「別人恐懼時貪婪」的價值投資法,令部分投資者開始留意英股前景。究竟投資者應否跟隨本港首富的步伐入市英股?

從估值的角度,現時富時100指數的市盈率為17倍,低於金融海嘯後的平均值25倍,估值看似吸引,但在2010至2014年期間,富時100指數的市盈率於10至20倍之間上落,究竟現時估值屬吸引還是合理,可能只是觀點與角度的問題。

不過對於價值投資者,最重要是盈利回復增長可帶動估值上升。若從領先指標的角度,英國企業的盈利的確有回穩的跡象。【圖2】比較經濟合作與發展組織(OECD)編製的英國領先指標及富時100指數每股盈利的按年變幅,兩者走勢同向,前者領先後者約兩個季度,結果顯示企業盈利有回穩的跡象。

富時指數6540點止蝕

從貨幣供應角度亦得出類似結果。【圖3】比較英國廣義貨幣供應M4及富時100指數每股盈利的按年變幅,兩者自金融海嘯後關係密切,相關系數超過0.8,前者領先後者約一年,結果同樣顯示盈利增長有機會見底回升,將對股價有正面影響。

總括而言,雖然近年英國股市受到政局不明朗的影響,加上缺乏科技股上市,導致英股的表現較其他主流國家落後,但領先指標及貨幣供應均顯示企業盈利將見底回升,因此投資者可考慮跟隨首富李嘉誠的步伐,留意英股投資機遇。至於短線而言,【圖4】比較富時100指數成分股高於200天線的比率及指數的按年變幅,前者領先後者約4個月,結果顯示富時100指數於年底前大致平穩。因此若投資者有意入市,可以去年低位6540點作止蝕,並待指數回調時分段吸納。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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