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2019年10月31日

梁振輝 理財方略

儲局是鷹是鴿成後市關鍵

筆者上周談及尋找下一個催化劑,看來市場似乎仍在尋找當中,全球市況過去一周明顯呈現整固格局。其中一個催化劑可能是美國聯儲局的取態,雖然上周投資者正面對一個全球央行偏鴿的局面,但聯儲局會否作出改變仍然重要。

市場擔心聯儲局或會交出「鷹派減息」,降低市場對未來減息的預期。筆者對後市偏向樂觀,因為即使聯儲局在往後言論轉趨鷹派,只要未來各國政府繼續推出不同的刺激措施,風險資產的表現仍然值得期待。

聯儲局面對美國經濟增長和通脹預期放緩,年內減息以增強企業和消費者信心可以理解。在10月31日的政策會議前,市場預期減息的機會率高達90%。

以往聯儲局很少違背市場預期,現在也不太可能這樣做,免得因為寬鬆政策驟停驅使債券收益率急升,繼而令金融狀況收緊。這亦是為何筆者認為聯儲局是鷹是鴿對後市影響甚大,因某程度市場已成功引導聯儲局的政策取向,趨勢不易在短期內扭轉。

最近數據表明,製造業低迷可能滲透至消費領域。美國9月份的基本零售額(扣除汽車)停滯不前,這意味2019年第三季的消費和美國總體增長較第二季放緩。聯儲局確有減息需要,開啟進一步寬鬆的可能性。

聯儲局今年較早前轉趨鴿派,其後多家央行紛紛跟風寬鬆,是驅動股票和諸如新興市場債券之類的其他風險資產年初至今走高的關鍵因素。若聯儲局繼續保持鴿派基調,則有望維持這些資產的漲勢。標普500指數在突破3028點後,在3140點面臨阻力。截至上周,標指成分股中有三分一公司公布了第三季業績,其中金融業發布業績最及時(超過半數公司已公布業績)。與前幾個季度一樣,結果顯示企業業績普遍好於預期。金融行業的收益比預期高出2.1%,盈利則比預期高出3.8%。消費者使用信用卡的支出有所增長,而銀行的壞賬準備金仍然處於低位,這表明消費市場健康狀況良好。企業和工業貸款也繼續增長。銀行的淨利息收入普遍好於預期,克服了減息帶來的壓力。

港股走出悲觀氣氛

必需消費品行業的業績也在陸續公布中,消息也是正面的。該行業三分一的公司已經公布了業績,整體盈利超出預期5.1%。工業板塊的盈利則不那麼樂觀,盈利只比預期高出1.8%。大量銷售在海外完成(佔收入的40%以上),意味工業股受到地緣政治緊張局勢影響。備受矚目的科技行業,今年以來實現了最好的股本回報率,行業盈利高出預期7.2%,收益則高出預期1.1%。不過,科技業至今只有24%的公司發布了季績。第三季業績迄今為止帶來的正面驚喜,確認了筆者對美國股市的偏好。

香港社會運動仍然是傳媒焦點,但對投資市場的影響有限。單以恒指計算,過去一周是逐步造好,逼近27000點水平,成交未見縮減,反映投資者仍有一定投資胃納。美國企業的第三季業績有驚有喜,同樣情況亦可能出現在港股身上,特別是不少中資企業將公布季度業績。

筆者認為,港股後市有進一步走高的可能,催化劑不一定是有好消息出現。實際上目前市場情緒偏向悲觀,單單是悲觀氣氛改善,已足以帶動市況回升,正如過去一周的市況發展。

作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。

 

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