2019年10月19日
首次公開募股(IPO)往往能夠預示股票市場見頂。在1999年科網股泡沫年代,有接近500間美國企業上市。2001年,科網股泡沫爆破之後,只有不足100間企業在當年上市。2007年金融海嘯之前,超過200間企業上市;但一年之後,數字跌至50間。近期美國乃至香港都有不少企業上市遭到挫折,那麼,歷史是否會重演?
高估值帶來新風險
九十年代末期,科技IPO刺激經濟活動增長。企業家創立新企業,不僅提供工資收入水平,同時為廣告、計算機和金融服務行業帶來機遇。一些企業上市後,利用資金進行固定資產投資,亦對經濟帶來正面作用。伴隨IPO活動見頂,工資增長放緩,經濟增長停滯。2001年第四季度,美國GDP按年增長放緩至0.2%,較2000年第二季度5.3%大幅下跌。
當前美股踏入本輪周期的第十個年頭。與過往不同,科創企業依賴天使資本和私募基金進行融資。這些企業透過購買雲端服務、網絡安全、改善消費者體驗為經濟注入動力。不過,由於私人資本泛濫,企業不願過早披露財務數據,傾向在盈利增速較高的時點上市。因此,在上市不久甚至掛牌之前,這些企業的估值已經變得昂貴。
如果高估值導致企業延遲或最終未能上市,將會給經濟和故事帶來負面影響。延遲上市令企業現金流面臨壓力,削減成本將導致供應商收入減少。企業的上下游都會面臨連鎖反應。因此,投資者有必要檢測IPO活動。
目前,2019年IPO活動情況出現什麼趨勢?從價格表現來看,情況不容樂觀。彭博過往曾經公布一個指數,用來跟蹤美國IPO第一年上市表現。這個指數分布在2000年3月和2007年10月見頂,反映第一年IPO表現對整體市場表現具有參考意義。不過,該指數在2017年之後並沒有更新。
復興IPO(Renaissance IPO)指數【圖】同樣跟蹤IPO股的表現。儘管指數可追溯年期較短,但是與彭博IPO指數具有相關性。該指數在7月26日見頂。截至9月底,該指數調整超過14%,預示市場存在回調壓力。
港新股集資未來兩年降溫
上市企業數量則較為健康。2014年美國上市企業數量為275間,而今年截至9月底,約130間企業上市,77間企業等待上市,數量保持平穩。值得擔心的是,香港IPO集資總額在未來兩年可能會持續降溫,原因在於內地和香港受到經濟放緩和貿易戰拖累。貝克麥堅時預計,香港2019年IPO集資額將會跌至1240億元。
總括來講,IPO活動是股票市場的晴雨表。一旦IPO音樂停止,經濟和股票都會出現連鎖反應。投資者需要繼續監測復興IPO指數表現,並採取相應行動,減低系統性風險。
御峰理財投資經理
訂戶登入
下一篇: | 三招齊發 領展小鴨變天鵝 |
上一篇: | 旅遊意外受傷 Claim邊份保險先? |