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2019年10月18日

歐維鈞 宏觀遠瞻

迎難而上 審慎投資

踏入秋季,環球經濟及地緣政治環境存在頗多不明朗因素。展望未來,增長率相對偏低、通脹疲弱,利率保持低企的環境可能會持續一段時間。

我們的內部大數據經濟指標「Nowcast」顯示,目前環球經濟增長的速度略高於2%,其中,美國的增長步伐仍高於趨勢水平,而其他地區的增長速度則較為遜色。

四因素影響美國經濟

雖然美國經濟增長從2018年的高位下滑,但其增速仍有望保持在2.5%至3%的穩定水平。此增長步伐能否延續,將受數項風險因素影響,包括(1)減稅帶來的提振作用正持續消退;(2)美國以外地區的增長情況較弱;(3)地緣政治的不確定性會影響企業信心和活動,以及(4)領先指標(例如供應管理協會指數)顯示增長可能會進一步放緩。

一如既往,風險因素令市場前景充滿變數,而在我們的分析當中,「政治經濟循環」【圖】最值得關注。具體而言,投資者應留意當政治局勢愈演愈烈時,會如何(或是否)影響宏觀經濟系統,或打擊企業的基本因素,從而損害經濟增長的展望。

不過,從正面的角度來看,美國消費市道的表現仍相當穩健,信心持續提升,並受到健康的就業市場所支持。由於消費開支是美國增長的主要動力,因此或多或少會帶動全球的經濟表現。

另一方面,我們認為,鑑於美國通脹情況保持溫和,通脹預期偏低,聯儲局將有意欲和能力進一步採取寬鬆政策,避免美國經濟增長下滑。目前,市場正預期聯儲局可能會在本月底的會議上再次減息,並有機會在明年再減息。與此同時,環球各國政府亦已加入放寬貨幣及財政政策的行列,均有助緩衝經濟增長下降的風險,推動經濟回穩。

環球股票具上升潛力

面對目前的經濟環境,投資者應繼續迎難而上。雖然不明朗因素持續,但各資產類別年初至今的回報其實甚佳,不論股票或債券,均錄得不俗的升幅。展望未來,經濟增長會保持偏低,通脹輕微,而利率會長期低企;與之相比,市場價格顯示投資者預期經濟衰退來臨,可能是過於悲觀。

從多元資產策略的角度來看,我們繼續抱持「承擔風險,並傾向保守」的態度。環顧主要的資產類別,股票跟債券相比仍存在巨大的估值差距,投資者可在不過度承擔風險的部署下,繼續把握環球股票的上升潛力。

作者為滙豐環球投資高級市場策略師

 

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