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2019年10月16日

畢老林 投資者日記

機械人都怕冬天

10月15日,周二。曾經,人類心目中,最怕機器有日太過聰明,會不受控制,甚至好似Terminator電影中的Skynet,或者I,Robot電影中的VIKI,要將人趕盡殺絕。哈哈,大家可能想得太遠。機械人眼前對人類最大威脅,就是在職場上將人趕盡殺絕。有個估計指到2035年,全球有3.5億人會被機械人搶走飯碗。因應自動化,機器取代人類這個大浪潮,機械人製造業潛力巨大。不過,發展空間大,不等於中間沒有驚濤駭浪。近來,行業遇上寒冬,教曉投資者,這個超級朝陽新興板塊,碰上周期低潮,調整幅度相當嚇人。

不知何時復活

比較極端例子,非庫卡(Kuka)莫屬。2018年,庫卡生意額微跌,但利潤就勁跌。裁員,減省成本不特止,前CEO Till Reuter連份工都冇埋,可知日子幾難捱。背後原因,關係到好多壞事,一齊發生。中國經濟放緩,需求減少。兩大訂單來源,汽車以及電子業,生意都麻麻。加上庫卡本身產品比較貴等等。

業績差,加上未有明顯復甦跡象,股價跌,順理成章。庫卡卻跌得特別誇張。2016年美的出價每股115歐羅買庫卡,已經令股價升一截。而且美的這次大動作,令機械人行業,引來大量關注。炒家湧入,帶動庫卡股票2017年再度急升。高峰見過258歐羅,原來歐洲股,炒起來一樣好癲。熱潮過去,加上生意難做,庫卡失寵,洗盡鉛華,股價跌剩尾數,目前大概40歐羅。好多資金,成為dead money,唔知幾時可以復活。行業不景氣,其他巨頭,股價表現亦差,只不過冇庫卡咁離譜。安川(Yaskawa Electric)大概高位回落四成,Fanuc跌幅差不多。

近幾年,中國成為最大機械人買家,但靠入口,一來貴,二來靠其他國家,一旦有爭執,好似華為中興(00763),要揸頸就命,就相當麻煩。有市場,國家又大力支持,所以國內有批地頭蟲冒起。但大茶飯,人人都想分,單單廣東省,都已經有過千間公司,業務與機械人,自動化以及各類智能生產設備相關。美的死對頭格力,以及同鄉萬和,格蘭仕兩間家電公司,地產商碧桂園等都已經入局。廣東以外,瀋陽新松,上海新時達等,亦相當有名氣。自家研發,與外資合作,靠收購合併,各出其謀。但太多人衝入,藍海都變紅海。

大環境好,有錢齊齊搵,大環境差,例如2018年中國市場銷售出13多萬台機械人,多年來首度下跌,不少公司就會面對訂單不足,存貨堆積,利錢收窄一大堆問題,所以生意亦唔易做。事實上,過去四五年,做新松股東甚艱難,股價從高位62.5元(人民幣.下同),一直保持完美跌勢。目前大概14.5元。同時間,新時達遭遇差不多,股價長跌,現價不到高位兩成,投資者冇淡好食。

早晚人氣回歸

隨機械人成本降低,功能加強,相對人工上漲,將令機械人更加有競爭力。長遠而言,機械人會搶走好多職位,自動化設備,商機無限。但機械人一台有幾貴,大家都可以想像。對前景有懷疑,老闆們自然唔多願投入巨款,所以這類生產器材,訂單起落可以頗大。

雖然目前比較差,但行業長期上升軌道,不會因為短期需求欠佳而改變。自動化趨勢未來5至10年,只會愈走愈快。機械人股,早晚會人氣回歸。

就以跌得最慘的庫卡為例,公司已經在調整策略。過往產品太過高端,昂貴以及複雜。成本高而交貨期偏長。新型號產品,將會更加小型,設計精簡,更加經濟實惠,更加照顧中國以及亞洲區人客個銀包以及生產線要求。加上經過一輪瘦身,以及大老細美的在後面督促,業績會逐步改善。四大國際品牌其他三家,股價2018年底開始反彈。無他,否極泰來,捱過低潮,訂單與存貨狀況可望慢慢回暖。

善用ETF捉趨勢

中資機械人股,質素比較參差,個別公司由於技術差距(例如缺乏研發能力,主要靠系統集成),競爭太激烈,過度依賴政府補貼等等因素,長遠前景,可以遠比行業差。而且暫時市場處於戰國時期,機械人類別,亦涉及好大範圍,誰家跑出,現階段比較難估計。

行業遠景正面,但個股風險偏高,這種情況下,利用ETF作為投資工具,比較適合,能夠反映大趨勢,但波幅比較低,亦毋須花大量時間研究。先前曾經提過的ROBO,目前高位回落約兩成,另外一隻RBOT,大概高位回落一成。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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