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2019年10月15日

黃國英 英眼狙擊

港企優勢漸消磨 響應買股返大陸

中美貿易談判終於有進展,其實只是落地還錢,第一階段協議所列的條件,應該早在一年前就可以達成,暫時停戰已經足以帶動環球股市向好。

不經不覺,貿易戰困擾了股市接近兩年,最明顯的影響是股市對消息的敏感度愈來愈低,突如其來的新聞,觸發的升跌通常只得兩三個巴仙。

一方面,投資者有了經驗,避免跟車太貼,而且倉位比以前低,不用手忙腳亂調節;另一方面,中美生意人也在適應,調配資源盡可能重整供應鏈,於是乎適者生存,新常態中的贏家在股市受到追捧,頂住指數。

一個消息的好壞,除了本身性質之外,也要視乎發酵的速度。以人民幣貶值為例,假如瞬間急跌一成,中港股票肯定急跌,因為生意人根本無所適從。可是,改為以割肉式陰乾,股市就不會有太大反應,甚至可能利好。日本股市近年轉好,以及美元兌人民幣由6.20升至7.10期間,中港股票的變化,可印證這一點。

同樣道理,香港社會運動帶來的影響,大家也會逐漸適應,周末出行固然要知所趨避,創業就要揀知識型輕資產,而不做資本投入大的行業。

同一時間,全世界也在習慣香港未能正常運作的新環境,時間拖得愈長,香港愈被邊緣化,要復元就更加困難。

每次重新洗牌,都有贏家、輸家。貿易戰大利淡,最終股市指數沒有受到太大影響,是因為消費者經濟成為萬千寵愛,同期製造業經濟則持續反覆向下。同樣道理,香港公司在這一役明顯是輸家,時間是敵人,一路拖落去遲早失救。

香港公司財政紀律好,一年半載低潮絕對有能力捱得過,暫時股價未致太差。對於價值的判斷,在乎對香港復元能力的估計,筆者當然是愈來愈傾向悲觀。

目前任何一方都沒有感到解決問題的迫切性,就算在今次社會運動之前,香港的決策行事原本已是相當之慢,現時剩餘的優勢亦逐漸消失。好的香港公司股票,十居其九是尋租類型,營運地域有極大局限性,想適應新環境根本不容易,投資股市唯有盡量響應「返大陸」。

豐盛金融資產管理董事

 

(編者按:黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售)

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