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2019年10月2日

邱古奇 股期出擊

冠德享高息博私有

9月份過去,恒指全月收報26092,累升368點,升幅唔大,技術指標亦未見轉強,不過上月低位剛好跌至50個月線(25613),陰陽燭為倒轉錘,屬於次級利好訊號,且看10月能否帶來一波反彈浪。

目標價4.5元 潛在升幅近四成

中石化冠德(00934)近年算是冷門股,早前大和忽然出報告,指冠德有機會私有化,建議買入,目標價由原先的3.8元提高至4.5元,以周一收市價3.22元計,潛在升幅接近四成,睇落幾吸引。

冠德係中石化(00386)旗下石油倉儲物流及天然氣運輸平台,屬下有7個原油碼頭、一條天然氣管道(榆濟線)、2個LNG船運項目(8艘船)和3個海外倉儲項目。

上半年冠德業績平平,公司實現收入7.48億元,按年下降11%,股東應佔利潤7.27億元,倒退3.8%。不過派發中期息8仙,較去年中期息5仙大增六成,盈利倒退而大增派息,是管理層對未來業績有信心,還是出於其他原因?頗為耐人尋味。

中期業績唔理想,其中一個原因係人民幣期內貶值,影響以港元結算的業績表現。另一個主要原因是天然氣管輸氣量下降,受鄂安滄天然氣管線投入使用影響,旗下榆濟天然氣管輸量按年減少10.30%,令分部業績倒退達21.04%。

榆濟線於2015年收購自母公司,當年股份一度熱炒。近年冠德股價長期受壓,榆濟線也是重要原因之一,隨着國家管道公司成立,市場擔心榆濟線會以低價售予前者。

不過大和認為,與其分拆或出售榆濟線,母公司中石化更應該私有化冠德,理由係冠德價殘估值低。截至去年底,冠德每股資產淨值達4.69元,P/B約0.68倍,當中非管道資產的P/B更低至0.4倍。

買股博私有化,好睇運氣,隨時要持有一段頗長時間。不過冠德股息率有4.66厘(中期息大幅增派,今年息率或有6厘),資產負債比率只約24.67%,手頭現金46.7億元,有條件續派高息,就算私有化落空,都有安慰獎。

 

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