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2019年9月24日

盧斯 個股策略

方達控股增長潛力可觀

港股踏入9月中旬,市場氣氛轉差,不過個別醫藥及半新股表現仍算偏強,可趁跌市適量增持。方達控股(01521)今年5月上市,股價穩定向好,而上月公布的中期業績亦算對辦,是值得中長線吸納的增長型醫藥股。

華業務收入貢獻倍增

方達控股為一間合同研究機構,提供貫穿整個藥物發現和開發過程一體化、科學驅動的研究、分析和開發服務,協助製藥公司實現藥物開發目標。集團分拆自深圳創業板公司泰格醫藥(300347.SZ),於美國和中國(全球合同研究機構服務的兩大市場)均擁有業務,2018年佔集團總收入65.77%及34.23%。客戶包括美國的楊森製藥(Janssen)、百濟神州(06160)、Blueprint(BPMC US),以及中國的揚子江藥業、海正藥業(600267.SH)、綠葉製藥(02186)等。

集團2016年、2017年及2018年分別向281名、 407名及466名客戶提供服務。該公司中國業務佔比與日俱增,受惠藥品監管變更,按收入百分比計,中國業務收入貢獻由2016年的14.75%,增至2018年的34.23%。集團在中國業務受惠於一致性評價意見及其他監管變更的引入,該等變更要求製藥公司在有限時限內對仿製藥進行生物等效性研究,因而在短期內增加了對高質量的生物分析及生物等效性服務的需求。截至2019年6月30日止半年,集團收益4969萬元(美元.下同),較上年同期增加34%;純利930萬元,飆233.1%。期內經調整純利1210萬元,增加138.6%。於2019年6月30日的合約未來收益(根據當時有效的所有已簽署合約或客戶採購訂單尚未完成或履行工作所得的未來服務收益)約8700萬元,上升18.1%。

按業績報告所得,方達的發展策略包括繼續擴大產能,以滿足日益增長的服務需求;策略性擴展服務範圍方面,透過有機增長和潛在收購,為客戶提供更多整體解決方案,繼續充分利用中國日益增長的外包市場,維繫和拓展與現有客戶的緊密關係,以確保獲取新項目,吸引並挽留人才以支持業務增長。

大型製藥公司透過使用合同研究機構服務,降低其總體成本以及初創和小型製藥公司對綜合服務的需求,使製藥公司對合同研究機構的運用持續增長。美國為全球最大的製藥市場,預計未來5年內,美國藥品合同研究機構市場的規模將以約8.8%複合增長。

方達2019年P⁄E約48倍,2020及2021年將降至31倍及22倍,盈利持續高速增長是這家小型醫藥研發企業的重要賣點,若有購併則是額外利好因素,是一家具潛力的增長型股份。

 

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