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2019年9月23日

徐意 隨筆Fund享

貿談再添不明朗 港股下望25500

中美關係再度緊張,因美國總統特朗普又口出狂言,揚言毋須在明年美國大選前跟中國達成貿易協議,並形容中國是「對世界的威脅」,為下月初兩國會談蒙上陰影。港股波動性在未來一段時間預計會加大,投資者應做好風險對沖。

中美兩國副部長級談判剛於上周五結束,美方宣布豁免437項中國貨品進口關稅,市場原憧憬為兩國於下月初舉行的高層會談打穩基礎。豈料侵侵又玩變臉,中國代表團原定於本周訪問美國蒙大拿州農業區行程即時取消,提早回國,嚇窒美股上周五由升轉跌近160點,預計港股本周難有好開局,上周五收市報26435點。

反向產品對沖持倉風險

恒指上周跌足5日累跌超過900點,不過恒指波幅指數彈唔起,港股預期波幅甚為收斂。從【圖1】可見,恒指上周高低波幅接近千點,而恒指波幅指數由低位最多只升約1.2,反映投資者靜待美國聯儲局議息結果,及中美貿易談判進展,未敢輕舉妄動,對期權需求不算多。

中美高層貿易談判訂於下月初舉行,按恒指波幅指數上周五收市報18.57,即市場預期未來半個月可能有約963點的上落波幅,相當於恒指可下望25500點附近。觀乎上周五恒指牛熊證街貨分布,收回水平在上述距離、街貨量相當於近3400張期指好倉的恒指牛證,都可能處於震動範圍。

如今中美關係增添不明朗,港股預期波幅有機會上升,大市若進一步走低,或波及收回水平更遠,例如在25000點至25100點的恒指牛證重貨區,衍生工具活動勢令大市更chok。建議投資者在未來一段時間做好風險管理,例如利用反向產品對沖持倉風險,或作為預測跌市的部署。

VIX與恒指波幅指數緊扣

美股上周五由升轉跌,芝加哥期權交易所市場波動率指數(VIX)亦見回升。從【圖2】可見,VIX指數與恒指波幅指數的相關性不低,超過0.6。港股走勢在2015年前後,受中國因素影響多於美股,不過美國自2016年底進入息口密集變動周期,到2018年中美貿易戰爆發,令美股與港股的走勢及波動性重新緊扣。

聯儲局上周宣布減息0.25厘無甚驚喜,特朗普這次針對中國的言論,是否又借故向聯儲局施壓,暫時仍得個估字。目前美股又接近歷史高位,中美關係若再度冷卻,隨時阻礙美股破頂之餘,對港股壓力只會更大,尤其本港自身社會問題尚未解決,令港股市底較為脆弱,這突顯投資者做好風險管理的重要性。

 

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