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2019年9月19日

習廣思 信筆攻略

老鮑左右做人難 重啟量寬聲音亮

美國聯儲局議息結果公布前夕,環球股市表現牛皮,大家都等緊主席鮑威爾透露減息空間還有幾多。老鮑一向同市場唔多合拍,滙市及債市昨天驚定先,炒番美元上去,國債息率回落,環球股市本月的反彈是否告終,就等老鮑「定奪」了。

金融市場另一個熱門話題就係美國貨幣市場突然爆發流動性緊張,回購市場的隔夜息一度逼近10厘,唔少銀行出現流動性不足,要紐約聯儲銀行入市進行回購操作,為市場注入531.5億美元,並準備周三再提供750億美元,暫時解困。

美國銀行系統有高達1.3萬億美元額外儲備存放在聯儲局,卻有為數不少的中小型銀行出現短期流動性問題,市場解釋有多種說法。一是企業要交稅及派息,扯緊了流動性;二是過去幾星期大量企業趁息低大舉發債,搶去了不少資金;三是沙地阿拉伯石油設施受到嚴重破壞,沙地原本是美國貨幣市場一大資金來源,如今受襲,收入大減,存入美國的資金驟降。

以上只是短期因素,金融界把矛頭指向聯儲局,認為該局收水過度,致流動性短缺,若情況未有改善,則聯儲局應該入市買債,重啟量寬。

不過,聯儲局的資產負債表規模在收水後仍達3.5萬億美元,遠超金融海嘯前水平。點解大家仲會驚有結構性流動資金不足問題呢?

通脹風險增 央行有戒心

今時今日,老鮑個位絕對唔易做,經常畀總統特朗普及金融市場兩面夾擊,嫌他的貨幣政策太緊。查實這兩方面的抨擊都有其本身利益所在,美國是否完全沒有通脹風險呢?扣除能源及食品價格後的核心通脹達2.4%,遠超2%的通脹目標,整體通脹為1.75%【圖1】。

隨着沙地石油設施受襲,雖然話幾周內可以復修完成,惟未知美國、沙地會否向伊朗報復,今次以無人機這樣低成本的工具便能重創沙地,難保不會有下一次,驅使市場重新評估中東地緣政治對油價的影響。政治風險溢價經今次事件後理應提高,能源價格上揚會令通脹有上升壓力。若聯儲局再宣布減息,唯一立足點是個人消費價格指數(PCE)的升幅仍較2%目標有一段距離,最新為增長1.6%【圖1】。

今年有多個變化,都在增加通脹上升的風險,近者有沙地石油設施受襲,危及原油供應,還有通用汽車(GM)的工人大罷工,這是當地汽車業12年來首見,在超低失業率下,工人要求改善待遇也十分合理。其他通脹來源還包括生產全球化有倒退跡象;中美的關稅戰提高了成本,最終還是會反映在物價上。

另一方面,非洲豬瘟肆虐全球,豬肉價格飆漲,內地通脹因而上揚,令人民銀行也避忌,唔減息住。不論是人行還是聯儲局,都不能抹殺未來通脹重臨的風險。市場已經預晒今次聯儲局會減息四分一厘,如果中空寶,市場和老特又會反臉。就算減息,老鮑若繼續講是周期中的息口調整,未來減息機會微,都有機會令股市有較大幅度調整。

昨天滙市和債市走先股市一步,反映聯儲局未必如市場預期般寬鬆,美滙指數上揚,美國10年期國債孳息回落【圖2】,若這個趨勢持續,股市本月下旬調整的機會較大。銀行股將首當其衝,9月以來的升勢可能又遇阻力【圖3】。

 

莎莎銷售挫 零售業沉淪

反《逃犯條例》修訂運動的後遺症陸續浮現,莎莎(00178)昨天公布8月份港澳市場銷售急挫32%,預料9月表現仍然疲弱,9月1日至15日的銷售按月及按年分別下滑14%及29%。

此外,酒店及餐飲從業員協會上月進行的會員調查顯示,有77%人要放1至3天無薪假,有46%回覆者預期月薪會減約3000元,43%人相信若情況惡化,將出現裁員潮。

每逢周末示威活動不絕,各大商場首當其衝,昨天連馬會都要取消夜馬。現階段這場政治風暴尚未見到平息的曙光,投資者都係避開香港業務比重大的股份。

 

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