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2019年9月17日

伊馬仕 板塊觀察

專項債擴規模 基建股有着數

國家統計局最新公布數據顯示,2019年1月至8月全國固定資產投資按年增長5.5%,增速較首7個月回落0.2個百分點,惟當中基建投資輕微回暖。今年首8個月基建投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)錄得4.2%增長【圖1】,較首7個月上升0.4個百分點。同時,期內全口徑基建投資亦增長3.19%【圖2】,較1月至7月加快0.28個百分點。

 

基建投資升溫,主要受惠於交通運輸領域顯著擴張,8月按年上升11.16%,較7月提高9.1個百分點。由於去年同期基建投資較少,今年在低基數下有望回暖,其後亦可寄望逆周期政策持續發力。

為保經濟增長,內地持續推出多項政策,日前國務院常務會議就強調要部署精準施策加大力度,做好「六穩」(穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期)工作,要求加快地方政府專項債券發行和使用,其中明確指出專項債資金不得用於土地儲備和房地產相關領域、置換債務,以及可完全商業化運作的產業項目;而擴大專項債使用範圍,重點用於鐵路、軌道交通、城市停車場等交通基礎設施。

隨着人民銀行逆周期調節降準資金持續釋放,專項債發行及使用不斷加快,基建穩增長有望獲得增量資金,促進基建投資繼續改善。目前,基建穩增長政策方向明確,而相關板塊估值又處於多年來低位,現水平存在一定吸引力。

中交建回購利重估

中交建(01800)早前就宣布擬回購股份,以體現公司真正價值。管理層認為,營業收入和利潤穩健增長,並且可抓住「一帶一路」機會加快海外項目建設,促進業績,惟公司股價卻偏低,與實際價值不符,所以董事會決定回購H股,通過市值管理來提升公司的投資價值。

截至6月底止上半年,中交建營業額2390.87億元(人民幣.下同),按年上升15.2%;股東應佔溢利87.57億元,多賺6.1%。期內,集團新簽合同額4967.28億元,增長15.9%。

參考EJFQ FA+資料,中交建預測市盈率約4.3倍,較中位數低約1.2個標準差,估值便宜。

股價走勢方面,中交建剛突破由3月以來形成的下降通道,並且站於多條主要平均線之上。近月表現與恒指相若,若可突破黃金比率23.6%阻力,預料可進一步挑戰38.2%,約6.97港元【圖3】

此外,中鐵(00390)旗下基礎設施建設業務佔其收入超過八成,內地推出相關政策保經濟,相信可為公司帶來正面影響。從公司業績可見,集團收入非常依賴內地,所以國策對其業務影響深遠。公司上半年累計收入3618.87億元,較2018年同期增長14.5%。其中,來自於海外地區的收入僅208.72億元,只佔總收入不到6%。

中鐵現價估值便宜

中鐵上半年股東應佔期溢利為105.14億元,按年增長10.1%。據EJFQ FA+資料,公司預測市盈率約5.2倍,較中位數低約1.1個標準差,估值便宜。

至於股價走勢,中鐵於低位整固後,已經突破10天線及20天線阻力,暫時受制50天線,近價蟹貨不多,且14天RSI已回到中軸之上,如果能夠重越50天線,預料下一個較明顯阻力將落在上方成交量密集區底部,即5.72港元水平【圖4】

信報投資研究部

 

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