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2019年9月14日

松仁 私募廣角鏡

從獨角獸IPO看科創爆泡時間

近期關於風投界比較震撼的新聞,莫過於WeWork在美國IPO以200多億美元估值作為基礎定價,但投資者好像沒什麼興趣。相對Wework最近一輪從軟銀Vision Fund募資時的400多億美元估值,這次Vision Fund的投資估值Mark Down的確甚為驚嚇,不單對這個龐然巨Fund本身及其第二期基金的融資有一定打擊,同時對一眾手上有不少還未退出獨角獸股份的風投基金來說,這個消息可能讓不少基金難以安枕。

畢竟過去這個風投市場已經有點像股票市場,不少初創公司一輪接一輪的融資,可能只是幾個月時間,估值便飛升一倍或以上,很多風投基金都希望Vision這樣的巨無霸基金能多投一輪,讓估值再升一大截,好讓這個估值泡沫遊戲繼續玩下去,所以最近Vision Fund等大型風投基金的募資情況,以及WeWork這樣的大公司能否以更高估值上市,的確成為很多投資者看這個風投泡沫何時告終的風向儀。

WeWork滑鐵盧嚇怕風投

不少投資者看到這些明星企業上市估值偏低,風投基金面臨項目虧損,也對投資這些風投基金或獨角獸企業有一定隱憂,造成不少基金募資更困難,其後慢慢變成一個負面循環,許多企業融資也出現困難。過去大概8年的風投泡沫隨時壽終正寢,故此,不少PE及VC的行家雖然知道這個私募股權盛宴總有告一段落的一天,但仍然對最近市場有關的風吹草動非常關注。

不過,讀者們也不用因為一家獨角獸而過分悲觀,畢竟WeWork燒錢燒到不知道何年何日,不少投資者其實到現在都不太肯定是燒錢燒出來,還是實際真的賺錢,所以WeWork是否真的能代表一整個風投泡沫爆破,還是只是某幾個大型基金之前過分進取導致虧損,也需要繼續觀察。

同時,過去幾次也有不少獨角獸上市遭遇滑鐵盧,但風投市場仍然繼續蓬勃前進,例如美國軟件企業Cloudera最後一輪F輪以40億美元估值從Intel Capital融了7.4億美元,然後企業增長放緩,2017年上市的估值只有20億美元。

早期也有不少這樣的例子,反映的並非整個市場的風險胃納,而可能只是個別獨角獸的增長趨勢及投資者對其的認可。雖然如此,是次WeWork的上市規模其實也相當龐大,對市場的影響實在不能忽視。

筆者認為,關心風投市場的讀者可以留意其他準備上市的獨角獸,例如SmileDirectClub及CloudFlare等,其IPO表現目前相對樂觀,是否能讓這個投資周期稍微延長,筆者也相當期待。

 

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