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2019年9月13日

梁天卓 經濟3.0

港交所交易系統出錯的信任問題

上星期四港交所期貨交易系統罕見地「死機」,令當天的交易近乎癱瘓,早上買賣盤的價差不斷擴闊,港交所下午索性將衍生產品市場停市,是香港歷來首次因系統問題而停市。對於秒秒鐘幾百萬上落的香港股市,停市半天絕對是大事。港交所行政總裁李小加對停市作出如下的交代:「停市決定不容易,不是隨便做。」港交所在兩段聲明中分別指出這次故障是源於「連接問題」和「供應商提供的交易系統軟件問題」。

證監會無表態 投資者失信心

我不是行內人,更沒有內幕消息,沒有理由不相信港交所的聲明。不過,作為一個普通的投資者,我只想問這次停市是否單一事件而「下不為例」?而目前在港交所或證監會均沒有意圖去就此事件作出調查的情況下,投資者又如何相信這次停市是「可一不可再」?

曾國平昨天對此的評論:「人人都識講有競爭才有進步,事情反過來說,影響商譽的『威脅』就是迫使交易所小心行事的動力。至於獨市生意,就算出錯再多再嚴重,顧客還是死死氣要幫襯你。」市場的競爭(例如其他地方的交易所或如果本地有其他交易所的話)令投資者或上市公司都有用腳投票的選擇,這選擇就是對港交所最好的監督。即使因為各種原因港交所能獨市經營,如果整個監督的制度行之有效,大家還是會對這門獨市生意抱持信心。

如曾國平所說,去年紐約交易所和另外兩個小型交易所被指違反了操守準則,要為一連串的技術錯誤負責,被美國證監會罰了過億港元。類似的事件不罕見,例如納斯特指數就在Facebook上市當日甩轆,令某些交易未能及時完成,最後被罰款兼賠了數億港元。相反,如果港交所(或證監會)對這次事件的回應是沒有回應或只是發出一份軟弱無力的聲明,而最終仍然是無人負責的話,久而久之港交所和其監管機構的信用必會蕩然無存。

這是否危言聳聽?這幾個月來警方無差別向市民施放催淚彈,選擇性向黃藍絲支持者執法,指控示威者大肆破壞的同時又派出臥底到示威者當中,政府卻從沒有出過聲明譴責警方濫用武力,監警會成員仍然認為警察不會「無端端用暴力」,到今天仍然沒有警員因為在示威期間的行為被調查或起訴,自廉政公署成立以來幾十年辛苦建立的警民互信基本上已在這幾個月的示威浪潮中被全面破壞。

警民關係差 增政府管治成本

互信這事很奇妙,要建立起來是日積月累的事,要破壞卻可在電光火石之間發生,在破壞過後再重建可能難過登天。最近坊間不斷流傳8月31日太子站發生的警民衝突有警員打死示威者,雖然常理推斷要完全封鎖有關消息難度極高,加上到目前為止並沒有有力的證據支持有關說法,但由於現在警民之間已完全互不信任,無論政府發聲明還是港鐵發閉路電視截圖,公眾對有關說法仍然是半信半疑。換句話說,互信被破壞後政府的管治成本只會愈來愈高。

當然,今天投資者對港交所或證監會的信任並未下降至警民之間互不信任的程度。不過,當我發現原來曾在電台節目上說速龍小隊在處理衝突時「是處理……暴亂工作,點解要話畀佢聽我係邊個、我做緊乜嘢,畀你投訴我行為是否過分?」的監警會副主席,同時是代表業界去監督港交所運作的立法會議員時,而他在港交所交易系統出錯後向傳媒表示今次事件據了解是「內部技術出現問題,並非黑客入侵」,並同時認為「事件對市場波動影響不大,估計沒有太大損失」,我恐怕這將會是導致投資者對港交所失去信心的第一步。

維克森林大學經濟系助理教授

中文大學亞太研究所經濟研究中心成員

www.facebook.com/economics3.0

 

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