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2019年9月13日

盧斯 個股策略

神威趁回吐分段吸 中線睇9.5元

神威藥業(02877)上月底公布業績後升勢凌厲,9個交易日最多約四成,近兩天才回吐,可視為候低吸納機會。神威本身是廉價藥企業,受政府壓低藥價的影響會較細,反而中藥配方顆粒銷售激增,前景樂觀。

降藥價影響微

截至今年6月底止,神威藥業中期營業額13.68億元(人民幣.下同),按年升4.8%;純利2.88億元,增加11.9%;每股盈利36分,維持派發中期息11分。

營業額上升主要原因為部分產品平均售價和銷售量均較2018年同期增加。注射液產品營業額6.51億元,按年減少6.8%,佔集團總營業額約47.6%。軟膠囊營業額2.43億元,上升7.5%,佔比重17.7%。顆粒劑營業額1.62億元,下降14.9%,業務佔比11.8%。中藥配方顆粒營業額2.41億元,增長84.3%,佔營業額17.6%。其他劑型藥品營業額約7094萬元,約佔收入5.3%。

上半年神威藥業在處方藥及非處方藥營業額分別為11.53億及2.15億元,分別佔營業額84.3%及15.7%。集團注射液產品、軟膠囊產品、顆粒劑產品及中藥配方顆粒產品的平均毛利率分別為73.6%、 70.1%、67.3%及74.5%。整體毛利率71.3%,去年同期為71.2%。

神威中藥配方顆粒繼續呈快速增長,目前已成為神威銷售收入最大的單一產品,為集團近期業務增長主要動力。數據顯示,神威中藥配方顆粒內地銷售額目前排名第六。

神威中藥配方顆粒銷售團隊目前正在加大開發河北省二級及以上醫院並向基層醫療機構滲透,2019年上半年共開發8家三級醫院和27家二級醫院。此外,正加快進軍更多省份,預計雲南省配方顆粒的銷售將在第四季度正式展開;其他省份准入資格正在積極拓展中。

由於戰略調整,原在甘肅省建設生產設施的計劃將暫緩,神威將在北方另一個沿海省份部署更多資源並建設生產設施,並正探討個別省份採取合作模式加快其准入速度。

期內,神威中藥配方顆粒銷售網絡已覆蓋河北省200多家醫院,並已在該等醫院安裝神威智慧配藥系統,用於銷售旗下超過600種已獨家被納入河北省醫保範圍內的中藥配方顆粒。

估值仍算便宜

旗下社區醫療銷售團隊覆蓋縣級公立醫院、縣級民營醫院、鄉鎮衞生院、社區醫療中心、婦幼保健院、廠礦區醫院、防疫站、診所、村衞生室等逾28.5萬家目標基層醫療機構。據集團內部統計,2019年首6個月基層醫療機構相關產品佔總銷售額49.8%,達6.8億元,較去年同期上升9.6%。

神威短期升勢略嫌過猛,論估值則仍便宜,往績市盈率只有10倍,預測市盈率約8倍,可候回吐至7.5港元以下分批吸納,中線目標9.5港元。

 

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