2019年9月12日
8月29日,恒生指數50天線由上而下插穿250天線,發出自1973年至今第28個「終極死亡交叉」訊號,觀乎是次發出訊號時50天線的傾斜率和股價高於250天線比率(長線市寬),都達到一些門檻要求,意味今次恒指發出的是「真死亡交叉」機會較高(惟確信程度較去年7月確認為「真死亡交叉」訊號稍低),即由發出訊號當天收市價(25703點)起計,恒指往後的最大跌幅將「不少於」一成,或回落至約23000點或以下的位置(詳見8月30日及9月2日「信析」)。
其實,是次「真死亡交叉」訊號,還有隱藏一些訊息值得討論。今次我們探討其中兩點,並將跟進估波指標(Coppock indicator)的情況。
反彈回測50天線
首先,這次超賣反彈目標方面,正如之前分析指出,「終極死亡交叉」是一個頗滯後的訊號,所以,恒指出現「真死亡交叉」後,往往都會出現一輪超賣反彈的走勢,隨後才重拾跌勢。踏入9月後,恒生指數迄今的走勢似乎與慣常劇情發展頗為吻合。
觀乎歷年13次「真死亡交叉」【表】,在約首50個交易日出現的超賣反彈中,恒指可成功回測50天線和250天線的次數,分別達11次和4次。換言之,發出「真死亡交叉」訊號後,恒指有很大機率回測50天線。事實上,昨天(11日)恒指已成功收復50天線(27032點),至於能否挑戰250天線(約27373點)位置,還是走着瞧,從歷史紀錄角度看,相信機會存在,尤其現水平與250天線相差不足200點。
其次,港股正處於「複合熊市」。正如以往分析指出,股市若然進入熊市,恒指必會發出「真死亡交叉」訊號,惟注意並不是反之亦然。換言之,若然8月29日發出的一如筆者推測屬於「真死亡交叉」,意味港股再度進入熊市。注意是次熊市起步點(或相當於前牛市頂位)為2019年4月15日的30280點(即恒指出現「真死亡交叉」計之前52周高位)。
未跌夠現「複合熊市」
說來也奇怪,由於牛市高位與上次牛市頂相隔的時間,一般都介乎3至4年,這與基欽經濟短周期循環(Kitchin Cycle)時間上頗為吻合。然而,是次相隔出現的時間只有1.2年而已;除非8月29日出現的最終證實不是「真死亡交叉」,否則,這將是牛市高位與上次牛市頂(或熊市與上次熊市起步點)相隔最短的時間【圖1】。
從歷史角度看,出現類似的情況要數至2000年3月和2002年5月的熊市。當時,筆者相信這是「複合熊市」的表現,即2002年的熊市是2000年熊市的延續。換言之,恒指於去年1月底開始步入熊市至去年10月底結束,隨後出現近6000點的反彈;惟再轉反覆回落,並且在上月又發出「真死亡交叉」訊號(暫假設如此),確認港股進入另一輪的熊市周期中。
今年4月起始的熊市,很可能是去年1月開始熊市的延續(即之前的熊市尚未跌夠)。相信恒指稍後跌穿早前熊市低位24540點沒有太大懸念;至於是次熊市低位將回落至什麼水平,留待稍後探討。
另一方面,筆者在這裏跟進一下恒指早前發出估波指標買入訊號的最新情況。
恒生指數於今年6月底發出歷年第12個、且以往紀錄十分可靠的買入訊號(詳見7月4日本欄),當時筆者指出,儘管當時(目前亦如此)宏觀經濟(進而企業盈利)前景並不樂觀,發出中長線買入訊號可說頗為詭異,惟這技術指標始終有甚高準繩度,故有一定參考價值,可考慮跟進,只要嚴守策略止蝕便可。
結果,恒生指數(港股)踏入7月下旬走勢再度輾轉下滑,8月15日曾低見24899點,與今年初低位只差數點子,這也直接令上月底估波指標在零水平之下爬升期間再次掉頭回落,即確認屬「誤鳴」。這是1970年以來,恒指合共發出12個該買入訊號中第二次出現誤鳴情況【圖2】,上一次則是2002年。以8月底收市價作出止蝕計算,是次估波指標買入訊號後錄得9.9%的虧損。
回望是次估波指標「誤鳴」,不難發現這與2002年的一次有若干雷同的地方,就是兩者都是受到非股市相關的因素衝擊,進而令股市再度轉弱。具體而言,2002年至2003年誤鳴的導因,相信與出現沙士疫情有關;而是次誤鳴,或多或少受到香港抗爭活動所影響。
估波指標「誤鳴」
無論如何,汲取過去兩次「誤鳴」的經驗,如何在恒指估波指標再發出入市訊號時,降低風險呢?在發出訊號時,或可留意以下3個情況,包括:
一、市場狀態會否出現一些難以掌握/評估的風險,例如,2003年沙士疫情屬此類;
二、發出估波指標買入訊號時,可留意MACD指標是否同樣處於零水平以下【圖3】。歷次恒指估波指標發出買入訊號時,恒指MACD指標多處於零水平以下(但不是所有都如此),意味大市已經歷一段較長時間的回落,出現中長線見底回升的機會相對較高。而是次恒指於6月底發出入市訊號時,當時的MACD指標正正仍是處於零水平之上。
三、發出入市訊號時,可留意估波指標的斜率(slope),若然斜率偏平,即意味指標見底回升改善的程度較慢,屬「誤鳴」的機會便相對較高。事實上,2002年和今年「誤鳴」訊號發出時,估波指標按月傾率都是少於1。
相信以上3項狀況,可望進一步提高估波指標入市的準繩度。
當然,投資者應用這中長線技術指標時,還是要做好風險管理的工作,即每當估波指標確認誤鳴時(即待每月最後一個交易日後才可確認)作出止蝕,相信當中牽涉的風險還是可控的。
信報投資研究部
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