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2019年9月11日

曾德明 宏觀灼見

降準超預期 刺激政策陸續來

過去數月,市場負面消息拖累中港股市表現。中美貿易戰自5月起反覆,為全球經濟復甦帶來阻力,而持續的社會動盪,也令港股受壓。

中美貿易戰在8月再次升級,影響範圍及程度理應較5月時更大,但股市在8月的反應卻較5月時明顯冷靜,事實上,市場某程度上反映進一步惡化的中美貿易戰戰況,中美之間不斷提高的關稅及愈趨強硬的立場預期,持續令投資者情緒和企業信心受損,對兩國企業的邊際影響逐步下降。

經濟數據呈好壞參半

近期市場關注重點已進一步聚焦中國好壞參半的經濟數據,以8月的數字來看,貿易戰下的中國宏觀經濟的確面臨不少壓力。如中國8月的官方製造業採購經理指數(PMI)為49.5,已是連續第四個月低於關鍵的50盛衰分界線。中國的出口在8月由升轉跌,以美元計價下跌1%,遜於市場預期;以美元計價的進口額則進一步下降5.6%。

此時投資者更為關心的是中國究竟在未來數月推出什麼政策刺激經濟,但同時不能忽視寬鬆政策可能引發的不良貸款及房價飆升問題。

釋放流動性提振信心

中國人民銀行日前宣布,將於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此外,還將於10月15日和11月15日分兩次,共額外對城市商業銀行下調存款準備金率1個百分點。人行表明此次降準將向市場釋放長期資金約9000億元人民幣。分批次及有針對性地釋放流動性,旨在避免流動性在短期內泛濫。

外界普遍認為這次降準超出市場預期,提振投資者信心。人行8月引入新的貸款利率機制,以期降低實際利率。相關措施因只影響一定比例的新發放貸款,顯示中國在調節政策寬鬆程度,以刺激經濟具靈活性,也有望在下半年進一步加大刺激力度,包括推出更多財政政策措施,應對中國內外的宏觀不利因素。

就在9月降準的兩天前,總理李克強在國務院常務會議上稱,中國將陸續推出政策穩定經濟,進一步釋放寬鬆的訊號。

估值低於歷史平均數

內地和港股市場今年5月以來,經過一段時間負面消息困擾,估值已經調整至歷史平均值以下。截至8月底,MSCI中國指數未來12個月預測市盈率僅為11倍,低於過去10年的均值11.2倍。而恒生指數的未來12個月預測市盈率也在8月底跌至9.8倍,亦處於歷史平均值以下。

估值折讓,加上有望陸續出台的寬鬆政策,可紓緩市場進一步向下調整的壓力,當前的市場環境可開始為長期投資部署作準備。

作者為惠理基金分銷業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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