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2019年9月10日

陳曉蓉 宏觀灼見

香港經濟衰退 資產價格未頹

香港第二季經濟按季倒退0.4%,主要反映環球經濟持續放緩,加上中美貿易緊張局勢再次升溫,這兩大因素影響着淨出口和企業信心及投資。特區政府在上月中將全年經濟增長目標由原來的2%至3%,下調至0至1%。上半年本港經濟累計增長0.5%,下半年經濟的隱憂更多,全年來看,增幅或會進一步放緩至政府目標接近下限。

外貿消費不樂觀

下半年,外貿及零售消費的情況或更加嚴峻。在四大行業增加值佔本地GDP比重當中,貿易及物流佔最多,超過20%。中美貿易戰規模持續升溫的影響將於第四季進一步反映:透過香港做轉口,涉及中美雙邊的貿易總額將尤其受影響,整體貿易總量料將持續下跌。

至於零售,家庭消費自2018年初已經開始減慢,當中有加息的影響,樓價亦曾出現回調;到今年,港股波動性顯著上升,財富效應下,消費意欲繼續轉弱;另一邊廂,本地政治問題仍未解決,再加上美元強勢,旅客來港消費意欲下降,影響佔整體零售銷售約三分一的旅客消費。7月份本港零售銷售錄得雙位數跌幅,未來幾個月趨勢或仍將延續。

特區政府近日公布一些財政紓困措施,若實施預期可刺激經濟增長0.3個百分點,但影響最快要到第四季,甚至2020年上半年才浮現,對經濟即時刺激作用有限。因此,本港經濟第三季不排除會繼續按季負增長,代表香港將會在2008年後首次出現技術性衰退。

本地經濟加上政治因素,在環球經濟與貿易戰的大背景下,影響港股的表現。香港股市今年以來是主要股市中表現最弱之一,恒指年初至今升幅收窄至只有3%左右,明顯跑輸中國股市及美股(截至9月5日分別上升20%及17%)。

由傾向本地業務較多企業組成的MSCI香港指數,本季到現在下跌2%,同期MSCI中國指數升3%;如果比較板塊,本地消費股(無論是必需抑或非必需)及公用股都落後超過10個百分點。

來到9月,影響香港股市的數個負面因素依然不變,外圍政治問題尤其貿易戰。中國及香港經濟轉差,再加上政治分歧引發的一連串示威活動,這些都未必是短期內可以化解的。

資金持續流入恒指

不過,港股亦絕非無正面因素。經濟差的反面正正就是政策的放鬆,無論貨幣抑或財政政策力度都已加大,以穩定經濟增長。基本面而言,恒指估值幾乎低絕主要股市,市賬率跌至3年低位;同時間,港股企業盈利增速有望在下半年繼續企穩。

另外,H股相對A股估值現處於兩年半低位附近,縱使港股持續向下,南下資金有增無減,過去6個月均錄得淨買入,8月單月流入586億港元,創2018年1月以來新高。

正反因素角力,恒指短線較大機會維持上落格局,關鍵是能否企穩在26600點以上,收復之前兩個下跌裂口,向上望27500點或再遇阻力,下望25800點是初步支持。

至於樓市,截至8月底,反映二手樓價的中原城市領先指標較高位回調約1%,今年暫時仍有約7%升幅。我們認為,樓市暫時不會有太顯著的調整。這個預測是基於環球經濟不會在短期內陷入衰退。雖然本港經濟轉差,但失業率仍然低企;加上環球央行加大減息力度,利率將維持在低水平。

雖然有個別銀行近日調高封頂利率,但對供樓成本的影響非常有限。如果看需求,的確二手市場交投有所下降,但一手市場依然熾熱,而且供應依然緊張。綜合三大因素(經濟、利率及供求),預期本港樓價全年升幅或收窄至5%左右。

作者為信安資金管理(亞洲)高級投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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