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2019年9月10日

陳致洲 新興智見

貿易戰下亞洲贏家與輸家

環球股票市場包括亞洲股市在內,今年以來一直受到中國與美國的貿易衝突影響,尤其自8月起,由於美國總統特朗普突然對餘下仍未開徵關稅的中國進口商品加徵關稅,並引來中國方面的反制措施,導致中美貿易戰再次升級,市場波動亦進一步加劇。

全球化漸變「地區化」

據中國商務部最新公布,國務院副總理劉鶴早前與美方通話,兩國已同意在10月初於華盛頓舉行第十三輪中美經貿高級別談判,工作層將於9月中旬開展認真磋商,為貿談重啟並取得實質進展做好充分準備。

然而,筆者對於中美貿易戰的後續發展維持審慎態度,因為特朗普的態度飄忽,令中方難以捉摸。而中國推出反制措施,似乎就是想打主動牌,甚至是長期抗戰,希望等到美國大選之後,與新政府商討,屆時談判雖然未必會比現在更容易,但會更為實際,至少不會經常改變立場。

值得留意的是,由美國所發動的貿易戰,亦正在改變全球格局,由原先的「全球化」變成「地區化」,即各家自掃門前雪,主要經濟體圍繞着自身建立新一代的生態體系,譬如分裂成北美、歐洲及亞洲各自的系統。

中國政策利內需企穩

在這個情況下,小型與開放經濟體所受的負面衝擊最大,以亞洲為例,新加坡今年第二季國內生產總值(GDP)按季收縮3.3%,官方更下調增長預測,預計全年GDP增長區介乎0%至1%之間;區內其他類似經濟體,如南韓、日本及台灣等,出口數字均顯著惡化,主要因為這些地區的內需不夠強勁,未能提供充足的防守性。

相對上,中國在內需方面卻站得住腳,近期經濟數據與國內公司的業績表現,均說明中國的內需形勢不俗,相信是由於今年中央政策側重於減稅、社會福利等領域,為消費市場穩步上揚提供良好基礎,因此,以服務為基礎的內需相關板塊近年持續造好,值得繼續留意。

除了中國之外,其實亞洲區內仍有很多市場前景亮麗。以往當人民幣兌美元滙價下跌,亞洲貨幣都會跟着急挫,但近期人民幣滙價「破七」後再進一步貶值,卻未有對亞洲貨幣構成太大衝擊。

貨幣財政寬鬆惠東盟

同一時間,尤其是東盟市場如泰國、印尼、越南等,今年以來其中央銀行已多次下調利率,並推出不少政策支持經濟增長,亦即是說貨幣與財政政策雙管齊下;加上中美貿易戰導致不少生產線由中國移至東盟國家,令東盟市場更進一步受惠。

相反,投資者可能要對印度市場較為小心,雖然該國未有受全球增長放緩所拖累,但印度自身的改革卻導致經濟增速明顯變慢;而且當地有不少壞賬問題,所以投資這個市場時須更加審慎。

總括來說,亞洲股市接下來的形勢仍不俗,因為就整體格局而言,亞洲具備中國這個龐大內需市場;同時,區內如東盟國家又受惠於供應鏈布局改變,配合貨幣、財政政策雙雙寬鬆,故亞洲股市依然有相當多的投資機會值得留意。

作者為宏利資產管理亞洲區股票投資部首席投資總監,負責管理亞洲10個國家及地區的股票團隊,專責提升亞洲地區股票策略的表現。他為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

 

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