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2019年9月3日

盧斯 個股策略

洛鉬獲大行薦買 股價中線見底

報道指印尼或將提前禁止鎳礦出口,帶動鎳價飛升,最近3個月LME鎳期貨價格連續大幅上漲,從年初每噸10670美元漲至近日的17900美元,全年合計上漲三分二。鎳價飆升帶動了其他賤金屬價格上漲,洛陽鉬業(03993)可望受惠,該公司也在業績前後獲大行調高評級。

洛鉬截至今年6月底止中期業績,實現營業收入99.79億(人民幣.下同),按年下降29%,單計第二季度則增長22.83%;淨利潤7.73億元,降低78.52%,按季則增長102.65%,歸屬母公司淨利潤為8.08億元,下跌74.12%,第二季度計增長51.05%。主要產品市場第二季價格觸底回升,公司盈利能力開始穩定,突顯周期性行業特性。

經營活動現金流入淨額為22.3億元,EBITDA約36億元,貨幣資金餘額超過242億元,資產負債率51.87%,雖受市場周期波動影響,但依然保持相對強勁的現金流和穩健財務結構。

洛鉬作為全球第二大鈷礦生產商,今年上半年鈷價格顯著下降,平均價每磅14.87美元,與去年同期相比瀉近61%(基於倫敦金屬交易所報價)。儘管供應鏈在第一季度大規模補充庫存,價格在第一季度末有所反彈,但歸結於市場供需的不平衡及去庫存的影響,鈷價格仍在6月底持續下行走軟。

料受惠銅價及鈷價改善

鈷中間品的供應動態以及未來電動汽車和混合動力汽車市場的總體需求,繼續主導鈷市場走勢。中國電動汽車補貼政策的變化,以及汽車行業推出電動車計劃的延遲,減少了短期市場需求(包括對金屬的需求)。

高盛發表報告,上調對洛陽鉬業投資評級,由原來「中性」升至「買入」,維持未來12個月的目標價3.4港元不變,指鈷價累挫逾50%後,相信鈷價已見底,指拋售已經過度。

該行指出,洛陽鉬業股價調整後,目前估值相當預測明年市盈率14倍及市賬率約0.9倍,目前股價反映鈷價跌至自2016年以來最低水平,相信公司可受惠銅價及鈷價價格改善。該行料鈷價每噸升1000美元(升幅3%),將會提高洛鉬明年純利3.4%。

高盛下調對洛陽鉬業今年每股盈測由10分降至9分,維持明年每股盈測13分,同時調高對其2021年每股盈測,由14分升至15分。

野村早前也發表研究報告指出,洛鉬年內股價下跌30%後,已跑輸大市約15%,估計大部分負面因素均已反映,加上礦業巨頭嘉能可計劃關閉Mutanda銅礦,料可紓緩鈷全球供應過剩的問題,因此把其評級由「中性」升至「買入 」,目標價2.8港元。

野村維持洛鉬今年盈利預測不變,但上調明年預測4%,以反映鈷價預測上調6%的影響,主要因為嘉能可或因關閉Mutanda礦及下調Katanga礦的產量預測而令明年減產,估計這或使明年全球鈷供應過剩由4.6萬噸減至1萬噸。報告指出,鈷價已由7月低位反彈22%至每噸27.9萬元,相信與低庫存有關,預料第四季出貨量將增加,有助支持鈷價。

 

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