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2019年9月3日

恒昇 金融峰景

內銀有隱憂 反彈難持久

中美兩國在本港時間周日(1日)中午起互相加徵新一輪關稅,加上本港自反送中以來的示威活動仍然未有平息跡象,利淡消息拖累港股昨天再度下跌。大市低開近100點,初段跌幅一度擴大至逾220點,低見25502點,險守25500點關口,下午走勢略為回穩。恒指全日下滑98點,收市報25626點。國企指數逆市上升20點,造10103點。大市交投淡靜,成交金額約678億元,較上個交易日大幅萎縮22%。

中美貿易戰進一步升級,美國總統特朗普繼續擺出強硬姿態,重申中國希望達成貿易協議,而原定於本月與中方的面對面磋商並未取消,仍在討論之中。老特更表示,在這場中美貿易戰之中,美國將會取得勝利,原因是對中國輸美商品增收關稅,令美國在磋商中處於非常有利的位置。

樓市下行 地產板塊回軟

至於老特口中的美國頭號敵人聯儲局主席鮑威爾,則獲得前紐約聯儲銀行總裁杜德利(William Dudley)公開撰文支持,要求聯儲局拒絕配合老特的減息要求,並與老特的貿易政策議程對着幹。文中更指出,如果貨幣政策目標是實現最佳的長期經濟結果,聯儲局官員就應該考慮他們的決定,如何影響明年的政治結果(總統選舉),暗示甚至可以阻礙老特連任。

雖然杜德利的言論會否影響到鮑公未來利率走勢取態尚未可知,但本港社會事件令樓市呈下行趨勢卻是不爭事實。港府數據及中原數據均顯示樓價持續從高位回落,摩根大通調低了多隻本港地產股及收租股評級,並大幅調低部分股份的目標價。其中,信置(00083)的評級由原先增持連跌兩級至減持,目標價由15.7元大降至9.7元,拖累股價重挫3.4%,為最差表現藍籌股;希慎興業(00014)同病相連,評級連降至減持,目標價由49.2元大幅下調至28.2元,股價回落2.7%;九倉置業(01997)及新地(00016)齊齊下跌逾2%。

被視為半隻公用股的港鐵(00066),連日來多個車站遭到惡意破壞及關閉,車務運作業務難免受到影響,股價重挫3.1%,收報44元,盤中低見43.65元,為近半年低位,亦跌穿250天牛熊分界線。其他公用股亦受壓,長建(01038)下滑2.8%,收報51.35元,盤中見51.25元4年低;中電(00002)下跌逾2%,煤氣(00003)及電能(00006)均挫逾1%。

賭收遜預期 濠賭股受壓

澳門政府博彩監察協調局公布,8月份博彩收入按年下跌8.6%,連續兩個月錄得按年跌幅,亦遜於市場預期。濠賭股普遍下跌,金沙中國(01928)、永利澳門(01128)、澳博控股(00880)及美高梅中國(02282)都低收逾2%,銀河娛樂(00027)則報跌1%。

相反,內銀股走勢普遍靠穩,工行(01398)及農行(01288)股價持平,中行(03988)收市更微升0.3%,相信與中期業績表現有關。四大國有內銀股已全部放榜,中期純利按年增長約4.5%至4.9%,賺1140.5億至1679.3億元人民幣之間,基本符合市場預期。以上半年盈利計算,工行更蟬聯全球最賺錢上市公司。

雖然四大內銀股中期盈利均有輕微增長,但回顧各份中期成績表,淨息差普遍有所收窄,其中工行淨利息差為2.13%,按年下降3個基點;建行為2.12%,下跌8個基點;中行報1.83%,下滑5個基點;農行只有2.02%,大幅下挫22個基點。而四大內銀股資產質素卻保持穩定,不良貸款率均較去年底改善,中行、建行及工行分別跌2個、3個及4個基點,農行不良貸款率更因大幅增加不良貸款核銷而降低16個基點。

但要知道的是,內地改革貸款市場報價利率(LPR)機制,國內市場貸款利率走低及貸款市場競爭加劇,恐怕會進一步影響內銀股淨息差表現。中美貿易戰進行得如火如荼,內地經濟增長受累呈現放緩,國有銀行需要配合國家政策所需,例如大力支持向中小企貸款,亦可能會影響到未來資產質素。

從估值來看,四大內銀股股息率由6%至7.2%不等,較部分收租股及REITs有過之而無不及,無疑可能吸引到部分投資者抄底,導致部分股份業績後稍為反彈。但在上述不利因素之下,內銀股短期能否持續反彈,實在值得商榷。

 

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