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2019年8月31日

高占 前瞻致勝

美國經濟比預期頑強

貿易戰再次升級,中國宣布反制措施引來美國加倍反擊,美國總統特朗普將中國國家主席習近平由「朋友」稱為「敵人」,而聯儲局主席鮑威爾在懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)會議上未有轉向鴿派,維持防禦性減息的立場,環球股市再度下挫,且看港股能否成功守着上次的低位。

減息空間有限

事實上,聯儲局上次會議紀錄已顯示官員的立場出現較大分歧,有官員希望大手減息半厘,有人則想維持利率不變。鴿派提出的理據是全球經濟增長放慢、中美貿易戰擴大,以及通脹仍然低迷,而希望按兵不動的官員則着眼於當前美國經濟數據表現,認為增長動力不至於要大幅減息。筆者理解他們的做法,就最新公布的7月份美國領先經濟指標來看,經濟狀況與大眾想法有出入,與去年1月份比較,領先指標半年度增長達0.8%,擴散指數亦由60升至70,反映升勢更為全面,簡單來說,7月份數據有改善,筆者預計局方下個月減息四分之一厘,之後有機會維持息口不變。

以上的假設單純建基於經濟數據,按當前數據做決定的好處是較客觀,但如果下月美股再度大跌,或中美衝突繼續升級,不排除局方暫時忽略現時的數據,超前地考慮其他因素對經濟的負面影響,這樣的好處是較具靈活性,減息行動更受市場歡迎,但壞處是較主觀,有機會令局方稍後進退失據。

利率期貨價格反映投資者預期9月減息0.25厘的機會達95%,而明年1月底前再減超過0.25厘的機會約近95%。現時市場預期的情況是經濟將持續放緩,衰退亦正在逼近,市場信心亦因外部不明朗因素而受到打擊,當然希望聯儲局能繼續減息及釋放寬鬆訊號,股市已受到聯儲局不想大幅減息而出現調整。不過重點是,如果領先指標已開始回穩,經濟增長恢復過來,出現緩緩上升而非持續下跌,大家過度擔心的事沒有發生,證明聯儲局暫緩減息是正確的話,市場很有可能會急速反彈。

貿戰發展是變數

前提是中美兩國是否決定要「攬炒」,貿易戰及科技戰等會否再次升溫,特朗普是否放棄了以美國股市表現作為他連任總統的指標,即使令美股股災也要不惜一切去制裁中國。特朗普真的相信美國人民會因為他對中國的強硬立場,不計成本也會支持他連任?

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