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2019年8月27日

習廣思 信筆攻略

拳來腳往摸底牌 習特談判難樂觀

中美貿易戰上周五進一步升級,港股昨天一度大跌逾900點後回穩,收市只跌了不足500點。在新一輪互加關稅後,中美重新埋枱談判是高機率結果,問題是如果重複上一輪上海之行又有何意思呢?美國口袋裏的牌其實多的是,中國要摸清底牌唔容易,不要指望中美太快傾得成。

港股大跌近千點後,中方的回應令市場稍鬆一口氣。中國國務院副總理劉鶴在重慶表示,中國堅決反對美國的貿易戰升級,中方願意以冷靜的態度,通過磋商合作解決問題。劉鶴說,中國歡迎世界各國包括美國在內的企業在華投資和經營。

特朗普靠中國提升民望

無獨有偶,外電報道美國總統特朗普稱中方致電要求重返談判桌,指美方將接受邀請。老特出席在法國舉行的七大工業國集團(G7)峰會時表示,美國處於更有利位置,最終可達成對各方合理的貿易協議。

正如日前提到,中美關稅戰在今次將所有中國進口貨提高5%關稅後,關稅戰應臨近尾聲,按照30%的關稅稅率,好多非必要中國貨都唔會再由中國進口,而是到其他地方找替代品。

如果關稅再調升,這樣連餘下的中國必需進口也減得就減了,當中美貿易量跌到一定水平,再用關稅來做棋子亦已無用,因為無論是30%抑或是50%關稅,太低的貿易量根本已無法威脅到對方。

不過,這並不代表貿易戰也到尾聲,這位歷來行事最出位的美國總統才剛說過,他是「被選中的人」(The Chosen One)去對付中國,「吹」到咁大,看來「對付中國」會是老特明年選舉的一個重要議題及政績,這肯定會令中美關係變成多事之秋。

既然關稅戰已去到尾水,下一個戰場必然會在貨幣戰、金融戰、科技、外交以至軍備等方面。實際上,老特上周呼籲美國企業撤離中國,就已經有排玩。他上周六在Twitter才發帖文說,他有權力落實美國企業撤出中國的威脅,強調可以動用《國際緊急經濟權力法》(IEEPA)。

該法授權美國總統宣布國家緊急狀態後,規範商業的權力,以因應外國的任何異常狀況或特殊威脅。美國財長努欽、白宮首席經濟顧問庫德洛日前也先後接受訪問並重申以上法案所授予權力。

中資企業美債負擔日重

大量美國企業從中國撤走,會帶動大量美元回流需求,增加人民幣貶值壓力,更大的人民幣貶值幅度,則增加中資企業美元債務負擔,在近年內地企業大量發行美元債之後,這一風險會令更多企業頂唔順。

近年中資企業境外融資活躍,已經成為亞洲美元債市場主要參與者。中國的外債統計口徑卻參照國際貨幣基金組織(IMF)的居民原則,即中國企業海外(法人)分支機構作為境外主體(非居民)在境外發行的債券不納入外債統計。實際上,這部分債券大多需要境內母體公司擔保或者予以兌付支持,意味雖然不計入官方統計數字,但實際是由境內企業面對外債償付風險。

數據顯示,至今年第一季末,中資離岸外幣債券存續規模達7427億美元,其中通過海外主體發行的達6164億美元,已經接近同期外幣外債規模1.32萬億美元【圖】的50%,該數字到8月23日時已攀升至6515億美元,其中4568億美元的債券由母公司、其他子公司和金融機構等進行擔保。明年上半年,中資美元債亦將迎來到期高峰。

見彈勿心雄 宜持盈保泰

如果人民幣持續貶值,又或美國用到美元霸權限制美國金融機構對中國企業貸款,則中國面對的債務問題更大。唔打關稅戰,老特仍有其他法寶,投資者唔好見反彈就過於亢奮,宜繼續持盈保泰。

 

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