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2019年8月22日

THE LEX COLUMN

蘇富比賣盤私有 出價不低宜接受

拍賣官主持拍賣,總會想辦法炒熱競投氣氛,讓價格愈喊愈高。為了推高成交價,部分拍賣官甚至參與「吊燈叫價」(chandelier bidding),眼望天花假裝看到有人舉手競投,或接受專門舉牌的人肉「吊燈」出價,接納「虛假出價」(fictitious bids)。以美國紐約為總部的蘇富比(Sotheby's)貴為頂級拍賣行,當然絕不會利用這些潛規則托價,甚至不肯自抬身價。

蘇富比計劃賣盤,維權股東英國基金管理公司RWC Partners持股2.5%,不滿競投淡靜,兼且競投者出手太低,向管理層開火。法國電訊及娛樂大亨德拉伊(Patrick Drahi)在6月出價37億美元,計劃把蘇富比私有化,RWC致函董事會主席德索爾(Domenico De Sole),指出蘇富比身價應該遠高於德拉伊出價的每股57美元。

RWC早已抱怨蘇富比調低全年盈利預測,對這次「競投」更加大為光火,指摘管理層沒有聯絡最大股東康泰人壽集團,要求對方發起還盤。根據康泰人壽委派的董事,買家應該作價每股100美元。股東將在9月5日投票,決定是否同意這宗交易。

一旦完成交易,蘇富比將從紐約證券交易所除牌,預料變回私人企業後,拍賣行將更加吃香。皆因毋須再接受監管機構及市場監察,不用定時定候公布業績,可以放心跟勁敵佳士得(Christie's)角力。此外,另一維權股東美國對沖基金名宿洛布(Daniel Loeb)在2014年加入董事會後,已經下令蘇富比改革,預計私有化後不會再有「大動作」。

由於藝術品市場轉吹淡風,各大拍賣行股價受壓。德拉伊出價較蘇富比過去3個月加權平均價高出47%,估值相當於歷史息稅折舊攤銷前利潤(trailing EBITDA)逾17倍,比率高於大部分奢侈品牌交易,僅不及去年美國設計師品牌Michael Kors併購意大利名牌Gianni Versace。

蘇富比股價近59美元,高於德拉伊出價約2美元,難怪股東希望另有買家加入競投。雖然拍賣價高者得,但沒有證據顯示德拉伊出手太低,加上私有化後可能發展更佳,所以股東不應輕率投票反對這宗交易。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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