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2019年8月22日

徐意 隨筆Fund享

AH溢價擴 港股慣性揚

近日內地股市走強,A股對H股溢價在過去兩周已升至30%,往績顯示,觸及此溢價水平後,港股都有機會展開升勢。雖然MSCI的A股擴容第二階段將於下周二(27日)收市後實施,惟參考前階段擴容情況,未見會引致A股明顯跑贏港股。

作為A股對H股溢價參考的恒生滬深港通AH股溢價指數,近兩周大部分時間在130以上,相當於A股較H股有至少30%溢價。附【圖1】為恒生滬深港通AH股溢價指數自2009年以來走勢,每當指數開始升穿130,例如在2009年1月、2011年10月及2015年1月,其後港股都有趨升情況。

當然港股受眾多因素影響,例如在2015年中至2016年初的A股熔斷市期間,港股跟隨暴挫,AH股溢價指數一直徘徊在130至140附近,直至熔斷見底,折讓效應伴隨着港股在2016年3月至8月間有不俗升勢,才見收窄。

A股對H股溢價上升,可吸引資金流入港股,尤其南向資金。從附【圖2】可見,AH股溢價指數自7月中不斷回升,南向資金淨流入有反覆增加的趨勢,累積淨買盤接近532億元。中美貿易戰升級及本地政治風波,拖累港股近況疲弱,較A股便宜的價格吸引南向資金掃貨,倘若政治局勢開始平和,一如過往AH股溢價指數攀上130後,港股仍有機會展開一輪升勢。

另值得留意的是MSCI的A股擴容第二階段,將於下周二(27日)收市後實施,對A股及港股有何互動影響。第二階段擴容完成後,A股納入因子將由10%提高至15%,屆時A股在MSCI中國指數的佔比升至7.79%,在MSCI新興市場指數的佔比則升至2.46%。

可吼ETF分散風險

隨着A股在MSCI指數的權重增加,投資者或擔心港股的權重會否受到攤薄,從而影響港股表現。觀察A股首次「入摩」及其後兩次擴容,前後5日的港股及A股表現不算有明顯分歧。以今年5月底A股納入因子由5%提高至10%為例,恒生指數及滬深300指數在擴容後的5日間分別跌2.3%及2%,而在擴容前5日期間,恒指則跌1%,滬深300指數微升0.1%,整體表現不算有很大分別。

A股在MSCI指數權重進一步提升後,如果認為A股投資價值更佳而希望入市的話,交易所買賣基金(ETF)是很好的投資工具,指數投資比個股投資更能分散風險。例如可以考慮華夏滬深三百(03188),因為滬深300指數與滬「深股通」成分股表現的相關系數高達0.996,能夠捕捉北向資金透過「滬深股通」部署A股的機會。

 

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