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2019年8月16日

杜嘯鴻 期權教室

每周期權9月通 三組六招基本功

筆者近這些年來,每年都有一個晚上是通宵看電視到凌晨5點,這就是Yahoo直播的「Berkshire Hathaway Shareholders Annual Meeting」,巴郡主席兼行政總裁畢非德(Warren Buffett)今年有89歲,而副主席芒格(Charles Munger)則有95歲,兩位老人神采奕奕,開足一日問答會。

最令筆者記憶猶新的就是芒格話:Every week we make four hundred million. 筆者首先入耳的是week,為何用以week計算獲利呢?估計這就是Weekly Option每周期權,巴郡擁有超巨量的股票,持貨開Weekly Short Call,這幾乎是穩賺的買賣,而且應該不用按金,做到無本生利。不要以為價值型投資者都是以長線為主導,不理會短線波幅,其實芒格的期權策略就是看超短線的周波幅,而且運用得精采至極。

另外,就是畢非德講芒格有兒女8個:He knows a lot about nature versus nurture,芒格也對此略有解釋。筆者的理解是:我們學習投資,研究策略,收集資訊,這都是Nurture的過程,但最後我們還是要注意Nature,也就是自我的本質,要認知自己。

Long在手 Short風流

筆者在期權教室的系列期權書中提及,期權是大千世界,不在乎策略是否可行,只在乎閣下是否適合。期權是衍生品,筆者作為證監會持牌人,還是要提醒各位:Pay attention to Nature.

每周期權在美股推出已有一段時間,而且是有股票周期權和指數周期權,實在可稱得上琳琅滿目,各取所需。

香港交易所籌備每周期權也有時日,最後定於9月16日推出Weekly Index Option(每周指數期權),恒指和國指都有,不過目前只有本周和下周(Spot week and next week),買賣時間如目前指數,夜市是5:15pm至3:00am,投機者不愁沒有買賣機會。目前是推指數,若市場反應佳,估計股票的每周期權也會推出。

做指數的每周期權,無疑是想賺快錢,投機味濃。筆者在《期權 Long & Short》書中提倡做保守的投機者,開Long盡量不用本,開Short關鍵是對沖,若能與期貨相配,就更能做出期權的味道,有興趣就要好好地運用。筆者以《期權循環圖》的運作方法,歸納了三組六招的基本功去迎接每周指數期權,按期權教室的講法,一般情況下都是動態操作,有了周期權,靜態操作可以略增。

筆者在《指數期權》書中有句:「Long在手Short風流」,這就是期權策略動態做的觀點。當Long有利潤時開Short,如果Short幾天時間有一半利潤,就可以考慮平倉等下一個機會,這也就是所謂吃「半熟牛扒」,若「半熟牛扒」每月可以吃兩次,閣下就可以開紅酒自我慶祝(開紅酒的定義在指數堂講)一番。

請留意,為何要吃「半熟牛扒」,平倉後再等機會呢?主要原因是月期權還有豐富的時間值,可以利用波幅再開倉。可是有了每周期權,策略就要變,不必平倉,可以全收每周的期權金,甚至再開倉。從時間意義上講,若閣下有一張月期權的好牌Long在手,就可以吃4次每周Short,而且是順勢而為,當本周期權到期時,就可以重新定好行使價再開下周Short倉。

Long Option兩種策略

此組有兩招,就是Long月期權Call,Short周期權Call,也可以是Long月期權Put,Short周期權Put,這種跨價策略是用Long月Short周做對沖。但也可以反之Long周Short月,不過身手要略為敏捷, 避免Short月變成Naked Short。

這是頗為實用的策略,最大優點就是令按金大減,輸贏心中有數,變化出巧妙的戰術。

請留意,這是以Long Option起步的策略,因此也有兩招,Long Call沽期指及Long Put揸期指。

這組的最大優勢是因為有Long Option對沖揸沽期指,不單令期指按金大減,更重要的是這種策略可以鎖定揸沽期指錯方向的最大風險,若揸沽期指方向對,期指的利潤遠勝期權。

因為閣下是用周期權進場,成本較低,風險可控,所以揸沽期指的時間預算也應該是與周期權的時間配合。

由於期指是月計,所以周期權到期,揸沽期指Naked時候,就要再補下周期權,參與者要習慣這個動作。這組策略運用得當,效果會相當好。

這是略有風險的策略,因為要先開Futures/揸沽期指,要承擔進場的風險。不過Futures是有時間性,但沒有時間值,還可以選擇用Mini操作,以此對沖有時間值的周期權勝算當然高。這裏又有兩招,可以是揸期指Short Call,也可以是沽期指Short Put。

由於揸沽期指都是以現價計,所以只要有利潤,閣下就可以開ATM Short周期權,目的在吃周計的期權金,可以快速獲利。要留意的是,由於Delta的關係,若揸沽期指後,市況走反向,ATM的期權金是不能全部補償揸沽期指的損失,會出現累積風險的現象,因此,一旦有利,就可以如第二組,用Long鎖定Futures的風險。

講每周期權,應該論及引伸波幅在不同時間段,周及月的漲縮表現,以及周期權時間值的下降規律,這是兩個期權的基本元素,本欄篇幅有限,要在堂上講。

閣下有興趣,下周二,8月20日收市後,港交所(00388)舉辦第一場每周指數期權的應用研討會,筆者應港交所邀請去介紹這種工具,這是大眾都可以參與的投機行為,不論閣下是否已在操作期權,都值得去了解這個新產品。交易所的登記鏈接https://www.hkex.com.hk/chi/org/sform/RegForm_c.aspx?GroupCode=EQUITIESAC&EvtCode=EQD201904

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