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2019年8月15日

梁志麟 圖理滿文

銀根愈鬆股愈升 本港難跟美較勁

聯儲局幣策的鴿派程度不及預期,加上美國總統特朗普突然收緊貿易政策,令環球股市急速走弱。樂觀的投資者可能視今次回調為入市機會,他們認為各國央行開始減息周期,為了追求更高的投資回報,資金有機會在投資氣氛回穩後回流股市。先不論上述理據的對錯,但散戶要留意過去幾年美股的走勢大幅領先港股,若真的有意趁低吸納,應將資金放在美股還是港股呢?

先從市寬的角度分析。【圖1】比較標指及恒指的按年變幅差跟其成分股高於200天線的比率差,兩者走勢大致同向,後者領先前者約一季,結果顯示標指領先恒指的情況將會略為收窄,但不足以扭轉美股強於港股的局面。

另一方面,貨幣供應亦可影響標指及恒指的前景。【圖2】顯示標指及恒指的按年變幅差跟美國及本港廣義貨幣供應M2按年變幅差,兩者走勢同向同步,因此若投資者能夠掌握兩地貨幣供應的前景,便可得知誰強誰弱。

【圖3】比較美國廣義貨幣供應M2及兩年期國債孳息率的按年變幅,兩者走勢逆向,後者領先前者約一季,結果顯示M2增長將會加快。若外圍經濟不明朗及通脹疲弱令聯儲局的減息壓力增加,將令短息進一步受壓,可帶動M2升幅加快。

分段吸納收入穩定企業

至於本港貨幣供應,【圖4】比較本港廣義貨幣供應M2及樓價按年變幅,兩者走勢同向,後者領先前者約兩年,結果顯示未來M2增長將呈先升後放緩的跡象。

由於本港M2短期增長加快,料有機會令恒指走勢拉近甚至略為領先美股,但中長線而言,外圍經濟不明朗及通脹疲弱增加美國的減息壓力,短息回落可帶動美國M2增長加快,而同時本港M2增長放緩,將支持標指領先恒指。

總括而言,雖然市寬指標顯示標指領先港股的情況將略為收窄,但兩地的短息前景反映美股中長線走勢將領先港股。因此,若散戶有意趁低吸納作長線投資,美股似乎是較佳的投資選擇。不過,始終大市氣氛欠佳,中美關係緊張又難以短時間內解決,因此散戶採取分段吸納的策略,選股亦應集中收入較穩定的企業。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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