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2019年8月13日

伊馬仕 板塊觀察

航運股估值低 迎接旺季漲價

中美雙方經貿爭拗不斷,美國計劃於9月1日起向餘下3000億美元的中國進口商品加徵10%關稅,導致港口及航運行業進一步面臨營運壓力。然而,國務院上周印發的《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區總體方案》(下稱《方案》),以支持上海自貿區臨港新片區以投資自由、貿易自由、資金自由、運輸自由、人員從業自由等為重點,將有助促進投資貿易便利。

由於上海在全國主要港口集裝箱吞吐量排名首位,2019年上半年吞吐量達2154萬標準箱(TEU),佔整體吞吐量一成七。市場人士認為,《方案》對相關行業有正面影響。

2019年6月,全國主要港口貨物吞吐量為12.13億噸,按年上升6.5%【圖1】。全國主要港口外貿貨物吞吐量為3.63億噸,較去年同期多2.95%;全國主要港口集裝箱吞吐量為2232萬標準箱,按年增加4.75%【圖2】。整體來說,航運業今年第二季仍錄得正增長。

 

中遠海控購東方海外擴張

中美貿易摩擦無疑對美線運價形成壓力,惟步入傳統旺季,歐線的表現仍較為強勢。

值得注意的是,上海出口集裝箱運價指數顯示,南美線及澳紐線均出現顯著上揚,已分別達到2104美元/TEU及591美元/TEU,按周上升8.7%及2.2%。權重航線方面,佔該指數比重兩成的歐洲航線,整體供需維持良好水平,歐洲線運價按周漲0.5%,至810美元/TEU。同時,上海平均艙位利用率接近100%,多家航商預告將於8月15日起徵收新一輪旺季附加費。

集運漲價季節到來,供需格局改善,第三季有望延續增長。近期,行業雖然受到中美貿易戰升級困擾,惟旺季對運輸的需求將抵消部分負面影響。此外,「一帶一路」的持續推進及上海自貿區發展,將帶動集運的貨量提升,以及緩和對行業的悲觀情緒。

個股方面,可留意從事集裝箱航運及碼頭等業務的中遠海控(01919)。2018年7月該公司成功收購東方海外(00316),實現船隊規模的跨越式發展,運力排名躍居行業第三,躋身全球第一梯隊。

2019年首季中遠海控營業收入350.75億元人民幣,按年增加59.99%。其中,集裝箱航運及相關業務收入334.54億元人民幣,較去年同期上升62.37%;碼頭及相關業務收入21.39億元人民幣,增幅39.6%。股東應佔溢利報6.87億元人民幣,多賺2.8倍。

參考EJFQ FA+資料,中遠海控預測市賬率約1倍,較中位數低約0.6個標準差,估值便宜。股價走勢方面,中遠海控早前挫至2.65元今年新低後反彈,14天RSI亦由低於30以下的超賣水平回升,現與上方成交量密集區底部阻力2.98元有一定距離【圖3】。

招商局港口(00144)亦可關注。集團從事港口業務,其投資戰略側重於投資區域性的樞紐港,而這些區域有助吸引外商投資,具有蓬勃的經濟增長動力及強勁的進出口貿易增長。

招商局港口估值便宜

受新收購項目及業務量上升所帶動,2018年集團實現收入101.6億元,按年增長16.9%;股東應佔溢利則上升20.2%,至72.45億元。

據EJFQ FA+資料顯示,招商局港口預測市賬率約0.5倍,較中位數低約2.2個標準差,估值便宜;股價方面,日前再下試今年低位11.94元,RSI已深度超賣【圖4】,股價如企穩12元,有望反彈挑戰13.04元。

信報投資研究部

 

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