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2019年8月12日

徐意 隨筆Fund享

政府債券回報不俗 收息股吸引力降

中美貿易戰再度升級,投資者大量泵錢入收益資產避險,股票及債券息率都處於「食之無味,棄之可惜」的境況,以本地股債為例,何者的收益仍較為優勝呢?

筆者嘗試用兩隻交易所買賣基金(ETF)做比較,其中,債券基金選擇ABF香港創富債券指數基金(02819),該基金主要投資於香港政府或相關機構,例如港鐵公司(00066)等所發行的港元債券。

股票基金則選擇東方匯理恒生香港35指數ETF(03012)。雖然恒生香港35指數並非以股息為目標,但其成分股皆為最大型的本港企業,行業分布中有四分之三為金融、房地產及公用事業,都屬於傳統收息板塊。

如【圖】所見,倘若把上述基金的股息率除以債息率,過去3年間,有關比率在2016年第四季顯著上揚,升勢於2017年及2018年相對溫和,至去年底飆至3.12的最高水平,即本港企業股票基金息率,達到港元債券基金息率的3.12倍。

該比率今年以來趨降,跌至上周五的2.06,與過去3年平均數約2.2比較,港元債券基金息率相對回復吸引力。

港美債息呈擴闊跡象

儘管政府債券息率一般不及大型收息股的股息率,考慮到香港政府債券的風險依然相當低,風險回報比例其實不俗。

不過,受到中美貿易關係惡化影響,資金繼續流入美債壓低息率,美國10年期國債收益率近日已跌至1.7厘水平。由於聯繫滙率下港元與美元掛鈎,港元債券價格走勢與美債有一定相關性,近日有跟隨美債顯著上揚的跡象。

金管局數據顯示,自8月1日至上周五(9日),機構債券發行計劃下的政府債券,3年期及5年期的收市參考價分別上升0.88%及1.95%,收益率分別跌至約1.29厘及1.12厘;而10年期及15年期的收市參考價,更分別上揚約3.7%及4.7%,收益率分別降至約1.19厘及1.37厘,從中可見美債狂牛對本港債市的影響。

本港政府債券的收益率很多時不及美債,無論是2年期或10年期,港債與美債息差自2017年開始有擴闊跡象,所以部分投資者會選擇投資美債,當中也會考慮滙率預期等因素。

基建股防守性佳

另一方面,港股經過近日調整後,多隻收息股的股息率回升,領展(00823)的股息率便重上3厘。

不過,本港零售業面臨寒冬,收租的相關板塊恐未跌完;金融股方面,滙豐控股(00005)及恒生銀行(00011)的股價備受系內高層人事變動問題所困。從業務前景來看,暫時仍以本地基建股的防守性較佳。

 

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