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2019年8月5日

THE LEX COLUMN

巴克萊收入跑贏 投行業務陷瓶頸

英國巴克萊銀行(Barclays)上周四公布第二季業績,顯示歐洲投行業務未必深陷災區。巴克萊投行業務成績體面,收入增長跑贏華爾街同行,盈利輕微回升,成為業績的亮點,其他業務反而乏善可陳。

當同行紛紛削減投行業務規模,行政總裁斯特利(Jes Staley)卻反其道而行,承諾維持全面投行服務,看來不像市場預期那麼牙煙,但是否眼光獨到仍有待證明。

股東「造反」敗退而回

雖然投行交易員及「造雨人」(rainmaker)吃力不討好,斯特利一直力撐下屬。維權股東布拉姆森(Edward Bramson)批評投行部門成本太重,而且深受大市波動影響,要求大幅縮減有關業務。然而,巴克萊在5月舉行股東大會,經投票後,大部分股東反對布拉姆森進入董事會,他最終敗退而回,為斯特利消除阻礙。

此外,積弱的德國對手德銀早前宣布大重組,大減投行規模;其他歐洲大行日漸視投行銀行家為支援服務人員,為財富管理等穩賺的部門「抬轎」,也讓巴克萊乘虛而入。

去年底全球大市紊亂,導致歐洲銀行交易室「地震」。但物極必反,交易反彈必然發生。但對巴克萊來說,投行業務得以持續增長更為重要,皆因投資銀行賬戶佔風險加權資產(RWA)約一半,歐洲同行法國巴黎銀行(BNP Paribas)及瑞士信貸銀行(Credit Suisse)僅佔三分之一。

不過,巴克萊投行業務回報麻麻,難以令投資者感到鼓舞,企業及投資銀行業務有形股本回報率(ROTE)僅9.3%。即使季度成績疲弱,巴克萊英國業務ROTE約13.9%,信用卡及支付業務比率高達18%。與正在重整的法國興業銀行(Société Générale)投行部門相比,巴克萊同樣失色。法興同日公布第二季業績,投行業務ROTE為10%。

脫歐混亂 前景未明

巴克萊目標到2020年投行業務ROTE提升至超過10%,為了達標已加快削減成本的步伐。但市場分析師對此仍然存疑,普遍預計在2020年和2021年巴克萊投行業務ROTE將低於9%。

巴克萊同日股價微升,但仍低於去年同期逾兩成,未能跑贏歐洲股市。除非英倫銀行再次加息,巴克萊股票最多只能錄得低雙位數回報。

華爾街大行股票回報率普遍接近兩成,歐洲大行相形見絀,主要源於歐洲奉行超低息政策,拉低銀行利潤。

此外,歐洲監管嚴厲,歐洲銀行也大喊不公平。巴克萊跟歐洲同行同病相憐,同樣身價偏低,估值相當於賬面價值僅0.6倍。由於英國脫歐一片混亂,英國大行前景不明朗,更進一步拖低股價。受制於政治環境,就算巴克萊投行業務標青,也難獨力支撐。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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