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2019年8月2日

戴仕文 神州視野

中國經濟陷兩難

內地第二季度經濟數據表現不算意外,暫時亦未惡化到足以迫使政府出手干預。有趣的是,兩項被忽視的貨幣指標卻帶來好消息。市場寬度指標下跌,已反映缺乏刺激因素的情況,說明行業表現將視乎相對估值水平。

貿戰衝擊漸反映

投資者可能錯過了一些亮點。首先,狹義貨幣(M1)增長有所回升,在6月份錄得按年增長4.4%。按過往記錄,滬深300指數(CSI 300)的表現與M1的變化之間存在一定相關性。雖然不能以偏概全,但畢竟過去一年市場最大的擔憂在於去槓桿化的程度。其次,美國聯儲局已經明確轉向鴿派立場,並已在7月底的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議中確認減息25個基點。這會為中國資本賬戶消除一些壓力,讓人行能夠維持其政策方針不變。第三,資本市場繼續對外開放,即使增長速度不如2018年水平,科技獨角獸企業依然有所擴張。

最後,儘管經濟增長放緩,但並不意味出口量或生產者物價指數(PPI)必然會隨之下降。因此,我們認為投資者仍須持謹慎觀望態度。

國際貨幣基金組織(IMF)分別下調今明兩年中國經濟增長預測至6.2%和6%,屬首次反映中美兩國的貿易爭端對中國經濟增長所造成的影響。基金組織對中國今明兩年的預測均下調0.1個百分點,相關行動符合大部分主要指標的預測,某程度上標誌着中國經濟當前的下行趨勢即將結束。

房產市場仍樂觀

雖然中美貿易爭端始終是市場的潛在關注重點,與此同時,對於經濟和金融體系最為重要的房地產市場卻經歷了一次低調的復甦。儘管緊縮措施已經推出,但是內地房地產市場的走勢出現變化,投資者應該對房地產市場保持樂觀態度。

從不同層面來看,房地產市場回暖的意義並非為整體經濟發展帶來直接影響,更多在於令市場重新關注金融規則。透過觀察房產市場的宏觀指標,投資者可以留意到,在土地購買政策收緊下,市場目前對現金流規則的關注。但是,土地交易仍然是市場重點。人行自2018年以來下調存款準備金率,令房地產公司在向銀行借貸的過程中獲益 。隨着銀行貸款量升高,借貸成本似乎已見頂。

富瑞環球證券研究部環球證券策略員

 

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