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2019年8月1日

THE LEX COLUMN

兩面不討好 Centrica經營棘手

能源公司英國煤氣公司(British Gas)頻頻加價,惹來客戶的不滿,技工上門安裝竣工後,通常把昂貴的維修賬單交給戶主後便明智地急急撤退,以免聽到對方抱怨。所以母公司Centrica行政總裁康恩(Iain Conn)周二宣布削減股息,並且引咎辭職。

康恩將在明年從董事會引退,仍要待在Centrica一段時間,而且工作兩面不討好,客戶不滿能源費「揦脷」,投資者則埋怨股價沉底。由於利潤令人失望,該公司股價在過去5年暴跌76%。

即使Centrica利潤一再縮水,但此前派息卻維持不變,每股股息達12便士。該公司上半年稅前虧損高達4.46億英鎊(約42.5億港元),與去年同期錄得盈利7.04億英鎊(約67.04億港元),成績差天共地,削減股息在所難免。Centrica預計今年每股股息5便士,意味每股盈利(EPS)將大減三分之一。

不過,即使大劈股息,股息率仍逾7%,不算「無肉食」。然而,噩耗一出,Centrica股價曾挫17.5%,反映投資者對其前景存疑。

事實上,Centrica問題纏身,英國當局對能源收費設置上限,和暖的冬天導致客戶減少用電,加上天然氣價格波動,又成暴民攻擊針對目標。

此外,Centrica的垂直整合亦一敗塗地,上任行政總裁李德麟(Sam Laidlaw)在周期頂點狂掃上游資產,但碰上波斯灣緊張局勢升溫,難以在周期低位拋售有關資產。不過,即使面對勘探挑戰,這批上游資產仍然提供穩健的產量,Bernstein分析師便估計,Centrica可憑出售合資企業Spirit Energy獲得13億英鎊,賣掉核電業務能賺取7億至8億英鎊。

Centrica可把這筆資金用於還債,其目前淨債務達34億英鎊,預計今年息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)超過20億英鎊,財政不算充裕。由於上游業務貢獻其上半年營運利潤逾三分之一,出售有關資產會失去這筆財源,假如未能大幅減債,會面臨槓桿壓力。而且出售上游資產後,Centrica可能面對分拆北美業務的壓力,但這將會是下任掌舵的煩惱。

零售能源企業困難之處,是每當百姓不滿能源費昂貴,監管機構必定出手以平息民憤。獵頭公司將出動為Centrica尋找下任舵手,但面對上兩任掌舵的爛攤子,希望候選人不要耍手擰頭。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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