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2019年7月27日

霍華斯 滙聚一堂

美元真的太強了!?

港元與美元掛鈎,但聯繫滙率水平是否合理就見仁見智,至少《經濟學人》就不認同。根據《經濟學人》剛發表的「巨無霸指數」(The Big Mac Index),截至今年7月初,香港的巨無霸漢堡包平均售價是20.5港元,在美國的售價是5.74美元,按照購買力平價(PPP)條件所得出的美元兌港元隱含滙率(Implied Exchange Rate)就是3.57,對比當時的實際滙率7.81,意味着港元兌美元偏低了54%。

一看「巨無霸指數」的滙率高低排行榜就會發現,除了瑞士法郎兌美元被認為偏高了14%,包括港元在內的其他主要貨幣顯得滙率太低。其中,加元被指偏低10%,歐羅偏低20%,澳元和紐西蘭元同樣偏低26%,英鎊偏低29%,日圓偏低38%,以及人民幣偏低47%。

聯儲局聲明左右去向

其實,美國聯邦儲備局所創的貿易加權美滙指數(Trade-weighted US Dollar Index),也引證了「巨無霸指數」的論點:美元太強了。貿易加權美滙指數近日已攀升至17年來最高的水平,無形中削弱了美國貨在海外市場的競爭力,難怪美國總統特朗普不時抱怨美元過強。

現時距離聯儲局本月底議息的日子只有數天,而掉頭減息的呼聲正高唱入雲,為何美元不降反回升?其中一個原因,就是市場原先一度盛傳聯儲局有機會在本月底減息半厘,但如今僅估計該央行只會減息0.25厘。

若到時聯儲局真的僅僅減息0.25厘,或者甚至出人意表地按兵不動,理論上這將有助美元進一步反彈。不過,聯儲局在聲明中所用上的措詞其實更加重要,假如該央行在字裏行間繼續暗示未來仍有相對大的機會需要減息,美元的任何反彈力度或會受阻。

另一個變數是特朗普。如果聯儲局的決定未能質低美元,長期以來一直不滿美元偏高的特朗普或會再出招,其中一招便是直接干預滙市。

過去十多年以來,各國央行傾向於以貨幣政策去間接影響滙率,而不選擇真金白銀去干預滙市;而美國對上一次干預滙市是在2011年,因應日圓滙率在日本大地震之後大幅反彈,故此出手托住美滙。至於美國上一次干預美元的強勢,更加要追溯至2000年了。

提到日圓滙率,美元兌日圓於本月18日一度降至107.20,之後反彈,昨日在亞洲時段曾升到108.74,貼近本月10日所做出的上一個高點108.98。

不過,美元兌日圓若在短期內未能上破109.65至110.00此重要阻力區,大勢依然向下,往後有可能再下試107邊緣,以至是106.50。

 

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