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2019年7月26日

羅家聰 一名經人

傳說東盟設廠潮 數據支持仍很少

貿戰至今,尤其近月,坊間都說不少廠商搬到一些東盟國家;譬如越南、柬埔寨,近年樓價已炒起來了。另一邊廂,近期好些海外職位的長駐地已漸多見這些東盟國家,有的甚至遠到緬甸、孟加拉。這些國家到底有幾受惠於貿易戰呢?今文就來由近至遠,順序看看越南、柬埔寨、緬甸、孟加拉這四國的狀況;再往西行的話,已是印度了。

四國貿易增長皆高位回落

四國距離如上述由東至西排序,但若搬廠傾向也是取近捨遠,倒應見到數據分別:越南的較早向好,孟加拉的最遲。然而,正如以下將見,四國的數據僅少數如此排序。

首先看看四國的貿易增長,即進出口總和的按年變幅;一眼即見,分別不大【圖1】。當坊間以為很多廠連貿易都已搬到這些國家之際,數據清楚告訴大家,走勢未如人意。就過去一、兩年貿戰期而言,四國的貿易增長皆自高位回落,最近更已跌至收縮區域。早幾年或以前,數字尚且間歇出現四成以上的高增長,但近幾年反而高增長不復再。

論年比年的增長而言,四國相近;但若貿易是佔GDP計者,則四國有顯著分別。觀圖所見,四國的貿易佔GDP由高至低的排序,跟地理上由近至遠排序一致【圖2】。然而,觀乎佔比較大的越南和柬埔寨之發展,長年升速大致穩定,近年不見得特別快。至於緬甸和孟加拉,近年貿易佔GDP已分別慢下來和回落,與【圖1】的增長向下吻合。這些數據跟一般所想的搬廠潮有出入,或許有搬,但未至很大規模,也許有的結業。

貿易總額是進出口和,現轉看貿易餘額,即出口減進口(佔GDP計)。觀圖所見,商品淨出口佔GDP多年來有上有落,但大多年來皆是逆差,即進口多於出口【圖3】。這樣的貿易,一如本港的商品貿易般,可謂多做多蝕。多年來僅柬埔寨有過像樣順差,但近年已大幅逆差;而以最近即2018年計,四國當中只有越南剛轉逆差為些微順差。

既然商品貿易帶不到好處予GDP,那麼四國的GDP增長又有否受到負面影響呢?觀乎數據,卻不見得【圖4】。事實上,四國的實質GDP增長自2011年起變得穩定,不似受到負面影響;而近年數字大致在7%上下,是典型新興體的增速。由此可推斷,這些體系應有貿易以外的因素撐住,可能是地產或內部消費,但貿易未至於決定性。

消費帶動越南孟加拉GDP

到底是哪個環節推動經濟穩定增長呢?其實,從GDP裏頭的投資數字可以推敲到。近年,越南和孟加拉GDP增長趨升,不過,當中的投資增長卻穩定橫行【圖5】。

由此可見,這兩國的經濟應較多由消費類別帶動。至於緬甸和柬埔寨,近年GDP增長顯然放慢,同時間投資增長也大跌,即是說投資的負面影響在這兩國很明顯。好的不靈醜的靈。

今文從貿易和投資等方面所見,所謂搬廠潮到東盟國家之說,在數據上未成氣候。畢竟這些國家在體制和基建上仍落後,生產成本無疑較低,但卻非話搬就搬得到的。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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