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2019年7月18日

盧志威 鴻鵠財誌

減息預期太過火 大股獨強有風險

美股完美呈現兩極化現象,大股跟細股的表現差天共地,這幾星期美股破頂,羅素2000指數仍然不願意跟升,只是做上落市,情況跟今年5月時類似。大價股跑贏細價股的比率已經達到2009年和2015年的低位,意味此刻情況歷史少見,兩者的走勢需要大幅度修正。

大幅修正可以是大股跌或細股升,今年以來市場一直炒減息,只要盈利質素高、收入穩定、透明度高,如果有不俗的回購計劃,估值可以穩定提升,這類股票的代表有大型科網股、消費股,現時確實是升市的火車頭,亦符合營商環境「喜大厭小」的潮流。

變成派貨恐傷亡慘重

至於細價股目前處於低潮,估值是便宜,但是盈利前景不向好,所以缺乏動力,很難找到倍升股。

其實,早兩月曾經出現半新股熱炒的情況,香港有煙草概念股,美國也有人造肉,只是升勢較短暫,炒完一轉後在高位徘徊,而更早期的概念如大麻股,亦不復當年勇,目前的狀態是市場在多股力量下膠着,不似會突然破位。

美國聯儲局和歐洲央行通過降低利率來支持資產市場,將錢逼入債券和大價股,是目前最流行的「打法」。

只是上周之後,長債走勢逆轉,市場開始意識到對減息預期太過火,避險資產如黃金都開始有沽壓,只餘下股票獨強,還要集中在大股身上,其實會將風險累積,直到趨勢逆轉之時,打擊會更大。

由於沒有新概念,形成「塘水滾塘魚」格局,很多投資者想多一事不如小一事,全數買入大價股便算數,所以即使風險累積,亦不一定會即時下跌,只能建議大家提高警覺,要有面對市況逆轉的心理準備。畢竟今時不同往日,美股在歷史高位,缺乏基本因素支持,走勢雖然是破頂,但是形態上只是距離升穿2017年頂部的高位不遠,如果變成派貨局面會傷亡慘重。

目前只不過是沒有誘因觸發恐慌性拋售,所以不會發生如金融海嘯的暴跌,有人將今年美股的走勢比喻為類近1987年,其實就算是1987年股災,都不是在暑假中發生,而是在10月,所以今年暑假極有可能只是窄幅波動。

科網終會侵佔銀行業

在此種市況操作股票難度極高,所以一動不如一靜,最多當上落市操作,保持戰意和手感,筆者相信這種不正常的狀態難以長久維持下去。特朗普上任後用減稅振興經濟,所帶來的效用到今年應該會減退,經濟增長和企業盈利都無可避免受壓,就算如何看重大股的盈利質素,目前的估值已去到很盡,除非個別公司的業績好到令人大跌眼鏡,否則要再炒上需要多種因素配合。

美股最早公布業績的銀行股好壞參半,不過,筆者認為銀行業終會被科網侵佔市場地位,即使有一兩季度靠交易業務取得優異成績,終歸並非長久,長線來說,筆者對銀行股的投資價值有疑問。

 

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