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2019年7月8日

THE LEX COLUMN

Osram閨中待嫁 貝恩凱雷聘金需加碼

無人車講求精確導航,即使路面情況迅速改變,依然必須安全地自動駕駛。全球多處出現極端天氣,異常天氣為自動駕駛科技帶來意想不到的障礙。

德國照明產品製造商Osram Licht以慕尼黑為總部,憑生產無人車感應器見稱,近年面對風浪,最新轉折是面臨美國私募基金巨頭貝恩資本(Bain Capital)與凱雷(Carlyle)洽購。汽車業形勢嚴峻,兩大私募基金巨頭乘人之危,希望從中獲利。

近年美國買家對失色的歐洲企業大感興趣,貝恩及凱雷出價每股35歐羅,Osram估值約34億歐羅(約306.2億港元),低於2月身價近兩成,當時貝恩及凱雷首次證實有意收購。但Osram在3月再發盈警,下調2019年盈利預測,歸咎於中國汽車業寒冬來襲,迄今訂單需求未見復甦跡象,拖累股價下滑。

如果Osram股東深信汽車業進入黑暗時期,貝恩及凱雷出價合理,以收購價計算,Osram估值相當於2020年預期息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)約8倍,身價明顯高於同行。德國私人銀行Berenberg指出,全球光電企業平均比率6.3倍,汽車及特種照明同行僅4.4倍。

雖然私募基金資金充裕,隨着私營公司身價不斷上漲,還是收購上市企業更加划算。由於憂慮汽車業進入周期低潮,貝恩及凱雷可能從Osram獲利有限,但把Osram私有化後,可在重組及產能方面大刀闊斧改革,短期內扭轉乾坤,再讓Osram重新上市或以高價出售套利。

若果汽車業短期內反彈,貝恩及凱雷出手孤寒。即使出價每股35歐羅,高於上周收購詳情公布前逾兩成,卻低於截至去年11月底的過去3個月加權平均價,當時市場首次傳出貝恩有意買下Osram。

雖然無人車前景令人存疑,Osram走高科技路線,難以相信產品需求呈結構性下滑。即使私募基金以利字先行,貝恩及凱雷希望買得心頭好,必須在銀彈加碼。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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