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2019年7月8日

畢老林 投資者日記

爆上爆落皆可獲利

7月7日,周日。星期六沒文章見報,老畢周五不用爬格子,心情自然比較輕鬆。然而,輕鬆不等於悠閒,寫作得搜集資料組織思路,倉位部署更要求對市場動態時刻留神,否則很易押錯邊,蝕價兼蝕章。

股、債、金愈是同步上升,在背後支持這種everything rally的強烈減息預期便愈經不起錯愕,哪怕是看似影響不了宏觀大局的輕微差異,由此觸發的拆倉活動已足令資產價格劇烈波動。老畢既是作者又是交易者,上周五是一個難得機會,讓在下可以全神貫注觀察市場對美國最新就業報告的反應,為開倉進行下一個交易發掘靈感泉源。

亂局各自精采

投資不是學術論證,沒必要執着於好壞對錯,就以2019年「買乜都升」為例,投資者各取所需,好消息與壞消息界線模糊,股市受惠於央行放寬貨幣政策期望、債市得助於經濟前景惡化通脹低迷,連久被市場遺忘的黃金亦「鹹魚翻生」,伺機竄上6年高位。

顯而易見,自從聯儲局政策立場捨鷹取鴿以來,市場便樂於壞消息當好消息炒,美股破頂之餘(標普500指數年初至今漲近兩成),環球負孳息國債規模突破13萬億美元,亦帶動投資及垃圾級別企債價格反彈,風險與避險資產各自精采,亂局中持有現金反成輸家。

矛盾的是,聯儲局鴿派立場要不生變,經濟數據便不能太強;在鐘擺的另一端,要確保環球衰退憂慮不重新主導市場,經濟數據也不能過於惡劣。可是,第二季去到後期,炒減息一發難收,兩相比較,投資者對寬鬆政策的敏感度顯然更具「話語權」。上周五美國就業數據公布後多個市場的反應,對拆解當前謎一樣的市況大有指標作用。

美國6月份非農業新增職位多達22.4萬個,不僅遠勝市場預期的16萬個,且較分析員最樂觀的估算還要高一籌。數據發表後,道指一度挫逾200點、金價失守千四美元、債息反彈,而美滙指數則轉強,並以接近97水平收市。

Phillips curve失效再度「顯靈」

美國就業數據強勁(相對市場預期簡直就是blowout),投資者第一個反應清楚顯示好消息在市場眼中變成壞消息,皆因減息迫切性受到質疑,但更值得注意的是,午市未到道指即告喘定,失地一度還幾近盡收,全日計也只微跌43點。再看金價,數據公布後低見1386美元,惟未幾亦站穩陣腳,最終以1399.3美元收市,差少許未能收復千四大關。所以如此,也許由於市場在定下神來後發現,美國上月平均時薪升幅低於預期,就業強勁不足以帶動工資和通脹升溫,諸如Phillips curve失效一類說法再度「顯靈」,意味聯儲局減息理據並未弱化。

對老畢來說,上周五的市況是一次很好的「預演」,市場炒減息已炒過龍,倉位部署側埋一邊,決策者對本月調低利率四分一厘(遑論半厘)若有任何猶豫,主席鮑威爾就該利用本周出席國會參眾兩院聽證會的機會,盡快對市場預期作出疏導,令炒家得以適當且有秩序地調整持倉,否則議息日才驚覺減息希望落空,唔輸死都嚇死。

美國就業報告雖沒有嚴重影響市場對聯儲局月底減息的判斷,可是數據遠勝預測在前,鮑公國會作證在後,作為交易者,繼續押注單邊須防連串「意外」,與早前相比,值博率大打折扣。基於方向不明,分別買入行使價及結算日相同的認購(Call)和認沽期權(Put),利用long straddle博資產任爆一邊是值得考慮的策略,只要Call或Put任何一方的內涵值高於期權金總和,投資者便可在不刻意捕捉方向的前提下獲利,而蝕盡也只是為交易付出的期權金。

風險回報定義清晰

必須一提的是,在升跌勢頭明確或資產價格窄幅上落時,這種策略俱不適用,可是當遇上既可大升亦可大跌的情境,long straddle便成為一個風險和回報定義清晰、極具靈活性的策略。

以黃金為例,近期雖氣勢如虹,惟習特會後及上周五美國就業數據公布之初,金價都曾失守1390美元,而上升途中亦多次於1430美元附近遇上阻力,不排除金價進一步走高前先出現較深調整,但爆上爆落都會傾向速戰速決,令建倉者得以較快找到獲利窗口。

純博金價上落,利用美國上市的SPDR Gold Trust ETF(代號GLD)開倉乃不錯選擇,可惜老畢登上港交所(00388)期權專頁卻並未發現港版GLD(02840)相關資訊,不知是在下走漏眼抑或確實沒有莊家開價,看來以期權操作還是離不開美股。

 

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