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2019年7月5日

盧斯 個股策略

翰森製藥夠實力 遲早染藍

中煙香港(06055)股價再瀉28%,兩日股價不見逾50%,表現觸目驚心。不過股價波動背後,是市場根本無視集團股價已呈泡沫的事實,中煙香港業務只涉貿易,並無內地煙草生產及銷售在內,盈利增長空間有限,股價炒得過高後插水實屬合理。同為半新股,翰森製藥(03692)實力強勁得多,不妨趁半新股插水潮撈底。

長踞內地精神類藥品銷售冠軍

翰森製藥背後為知名藥企江蘇豪森,集團為內地最大的精神疾病類製藥企業,產品組合亦涉及抗腫瘤、抗感染、糖尿病及消化道藥物,核心產品以首仿藥(首款非專利藥)為主。

該公司主力從事醫藥研發、生產和銷售,目前專注於中樞神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染和糖尿病類藥物。按2018年銷售額計,是中國第一大的精神疾病類製藥公司,市場佔有率為9.2%,銷售額連續5年位居中國精神類藥品市場第一。

集團去年收入增長24.8%,至77.22億元(人民幣.下同);純利按年升19.5%,至23.09億元。集團目前依靠13種主要產品,佔了去年約89.5%收入,全部已被納入國家醫保藥品目錄。

去年中樞神經系統疾病藥物收入上升15.5%,至19.41億元,受惠核心產品「歐蘭寧」和「阿美寧」銷量上升帶動。抗腫瘤收入上升44%,至35.18億元,當中5種主要抗腫瘤藥物錄得大幅收入增長。抗感染藥物收入為12.73億元,按年上升29.1%,因新一代抗感染療法用於針對多重耐藥革蘭氏陽性細菌的抗生素,自上市以來已獲得強勁銷售增長。

集團計劃於2019年至2020年推出近30款在研藥物,包括認為具高增長潛力的15種在研藥物,預計未來收入可望大幅上升。

翰森招股時已引入9名基礎投資者,包括新加坡主權財富基金GIC、博裕資本、滙橋資本、高瓴資本、奧博資本、維梧資本等,佔公開發售股份多達34%。

集團將集資所得其中45%用於研發、擴充研發團隊及於研發技術的投資;25%用於生產體系、建設新生產線、升級現有生產設施並提高其自動化水平;20%用於銷售及學術推廣以配合新產品上市;餘下10%撥付營運資金及其他一般企業用途。

過去3年翰森平均資產回報率高達兩成半,目前預測市盈率約30倍,增長動力比起藥明生物(02269)等同業有過之而無不及。

藥明生物今明兩年P⁄E分別81倍及53倍,翰森更具吸引力,前者市值已增至926億元,比起已入藍籌的石藥集團(01093)市值813億元更高,將來或有更多藥股巨企加入恒指成分股,市值已達1249億元的翰森,染藍也是遲早問題。

 

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