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2019年7月3日

紅猴 財智博立

投資高息股 也要講增長

投資組合要穩中求勝,可選增長股作主力,另外加配高息股,以求進可攻,退可守。見到不少評論於不同時段會推介中移動(00941),源於其收息公用股的「光環」,加上先前是4G,現在則有5G的憧憬。但現實是,看看其過往10年的股價表現,只偶有高潮,基本上可謂停滯不前。簡單來說,功能上只是收息,防守有餘,進攻不足。

看看中移動近數年的業績,近4年收入逐年遞升,但每年平均複式增長只有3.1%;而純利前數年還停滯不前,近兩年才有上漲,但每年平均複式增長也只是4.1%。業績增長慢,皆因這些大型國企需要完成國家任務,例如豁免漫遊費、減收數據費等,收入及盈利增長目標可靠邊站,因此我不會歸類其為增長股。

領展好榜樣 4年漲110%

至於中移動,不計特別股息的每股派息,2015年下跌,2016年持平,2017年因增加派息比率而大升,2018年又持平,勉強來說過往4年冇減派息,符合高息股的條件,但淨現金超多,為何不讓每股派息每年穩步上升,收息的投資者骨子裏是喜歡穩定多於靠估。

我認為,中移動並非適宜的組合持股,因為我對高息股的要求,不只是每年收息穩定,股價也要上升,尤其是現在追求高息的低息環境,市場對優質收息股的需求漸增,股價也理應向上。高息股可以穩步上揚,很大程度歸因於每股派息每年報升,否則,其實跟投資債券每年收到相同金額的債息沒分別。所以,我投資高息股時,傾向選擇增長股,若市場對公司的估值息率不變,估值每年也會隨每股派息而提升;如果估值息率因市場對公司管理質素信心加強,或隨市場息率下調而下跌,估值可藉雙重效應升得更多。

領展(00823)便是增長高息股的表表者,至2019年3月其年度每股派息為2.712元,比4年前增48%,每年平均複式增長達10%,已經打下估值上升的基礎。另一方面,同年度最高股價代表息率2.94%,較4年前的3.41%低,反映市場也提升了其估值水平。在這個雙重效應下,現價比4年前勁漲110%,為什麼要投資在增長高息股,答案顯而易見。更何況,若在4年前買入領展,當時股價45.8元,以最新全年每股派息計,此投資標的最新息率有5.9%,而且可望未來每年都會有所提高。

最近有評論建議投資者可以於除淨前買入高息股,之後很快便可以收息落袋,「即買即享受」。其實,我不大明白箇中道理!照我理解,仍有股齡較淺的投資者,不知道在除淨日開市前股價會作出相應調整,這種建議實在有可能會誤導他們。

況且,有不少高息股於除淨後股價偏弱回調,故除淨後才買入,除了較便宜外,也不需交股息手續費,「即買即享受」心理上應該讓人很愉快,實質可能反而蝕底!在實戰中,我會參考股價於過去數年除淨後的表現,才決定除淨前應否買入高息股,有時甚至於除淨前沽出持股,待除淨後跌穩後才補回,藉此成功減低持貨成本。

執筆之時,筆者及其客戶持有領展,並隨時買入或賣出。

作者簡志健(紅猴),持證監會持牌人士,博立聯合創辦人,中國通海證券投資組合經理

 

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